通过本次A 股发行及收购,广深铁路经营里程、资产规模、收入及利润水平将大幅提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广深铁路本股A 股发行募集资金主要用于收购控股股东旗下羊城公司所拥有的铁路运营资产及业务(京广铁路广坪线),收购完成后公司铁路营业里程将由152公里延长至481.2 公里,总资产规模由129 亿上升至243 亿,收入及净利润增幅分别达到176%和129%(按2006 预测备考数据)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本次收购将大幅降低广深铁路的预期市盈率。如果以本次收购对象的资产评估净值(103.25 亿元)为收购价格,收购的预期市盈率约为12.9 倍,收购后广深铁路的预期市盈率将大幅降低:按广深铁路H 股价格3.90 元(12 月11 日收盘价)计算,其2006 年预计市盈率将由26.7 倍下降至19.2 倍。
未来三年广深铁路主营业务收入年均复合增长率为13.2%。预计2007 年全国铁路第六次大提速将带来广坪线客运运能15%的增长,而随着广深四线的建成以及公司购置的新型动车组的逐步到位,广深线运能将提高50%以上,以上因素成为未来广深铁路收入稳定增长的坚实基础。
广深铁路是国家铁路行业体制改革的重要承载者。本次发行上市后,广深铁路将成为目前市场上唯一一家“A+H”的铁路上市公司,我们认为未来铁道部将充分发挥这一重要融资平台的作用。预计未来广深铁路将通过整合“泛珠三角”地区的铁路线路资产实现进一步的规模扩张。
盈利预测与投资建议。预计广深铁路2007—2009 年每股收益分别为0.23 元、0.26元、0.29 元。通过公司自由现金流贴现法,我们认为广深铁路的合理股价为4.34—5.03 元。而按2007 预期市盈率18—20 倍计算,公司合理股价区间为4.14—4.60 元。我们的目标股价为4.68 元,与发行价上限3.79 元相比,有23%左右的空间,因此建设投资者积极申购。