外资股研究
保险股“海归”的价格猜想
日前,中国人寿(2628.HK)的管理层表示,该公司计划于今年年底或者明年年初在内地A 股市场挂牌,让内地投资者分享企业的增长成果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而早前另外一只保险类H 股平安保险(2318.HK)也曾表示向中国证监会申请在内地发行11.5 亿A 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看来,继工商银行(1398.HK)和招商银行(3968.HK)之后,中国人寿和平安保险将在不久之后,进一步奠定大型金融股份两地同时上市的格局。
价格将是主要看点
中国人寿和平安保险的“海归”,较之其它H 股公司发行A 股而言,最为值得关注的仍是发行价格以及上市后的价格。从目前的情况来看,尽管A+H 股份的数目已经迅速增加至35 只,但在华电国际(1071.HK)之后,A 股出现折价发行的情况却不多见。也就是说,尽管35 只A+H 股份目前已经形成多样化的比价格局且内地新股询价制度将更多的定价权交给了诸多询价机构,但H 股公司溢价发行A 股的“历史习惯”至今并没有发生实质性的改变。
不过,中国人寿和平安保险未必不会改变这种格局。首先,目前并未有保险类股份在A 股市场上市,中国人寿和平安保险A 股上市后,其比价结构可能会参照三只银行类A+H 股份的比价状况,即H 股价格高于对应A 股。如果上市后的比价结构是这种状况,其A 股IPO 价格可能会较对应H 股市价有较大的折价空间。
其次,从数月来的情况看,三只银行类A+H 股份出现H 股较对应A 股全面溢价的情况,与其H股股份在香港遭遇境外投资者的疯狂追捧有关。而境外投资者对中国人寿和平安保险追捧的疯狂程度并不逊于银行股。目前中国人寿和平安保险的往绩市盈率分别达到56 倍和47 倍,预期市盈率分别达到34 倍和32 倍,远高于国际同业的估值水平,由此可见一斑。
第三,长远来看,《外资银行管理条例》的实施对于中资保险企业而言,可能是不利的。《外资银行管理条例》的实施加速国内银行企业的混业经营格局。而国内银行企业要想和境外综合性银行企业抗衡,可能将向保险领域进行业务延伸。主要银行企业将从保险代理业务,转为直接经营保险业务。近期多家国内银行申请经营保险业务的消息已经见诸报端。