新钢钒企业债面值100 元，期限为6 年，票面利率
1.6%，信用评级为AAA（大公国际），由四川省农业银行
和攀钢有限提供全额担保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑市场利率水平，预计新钢
钒债券的收益率在4.8%左右，债券价格为83.65 元左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从发行结果来看，新钢钒可分离转债主要集中在券商、基
金、信托和老流通股东手中，股票投资者持有较大份额，
他们未必会长期持有债券，因此新钢钒企业债上市后也会
面临一定抛压。
  新钢钒权证共8 亿份，新钢钒A 股总股本为25.48 亿，
稀释率为76%。按最新收盘价，权证价内幅度为3.5%，
基本处于价平，按目前市场水平可以达到30%以上的溢
价率。
  从公司基本面来看，公司可转债募集资金主要用于收
购母公司冷轧厂和建设白马铁矿一期工程，收购完成后，
新钢钒将成为具备铁矿资源优势和实现轧钢工序一体化
的钢铁公司。在2007 年和2008 年认股权证分别行权4
亿份的假设下，预计2007 和2008 新钢钒可分别实现每
股收益0.41 元和0.44 元，盈利将实现稳定增长。也就是
说，即使考虑未来认股权证行权后的摊薄，收购将增厚公
司每股收益。从新钢钒独特产品结构和资源优势分析，其
合理估值应高于钢铁行业平均水平，按照10 倍2007 年
P/E，合理价格应该在4.2 元，但考虑到钢铁公司整体估
值水平的提高，股价仍有进一步上升空间。
  综合考虑各种因素，新钢钒权证上市后溢价率预计可
以达到30%～35%左右。如果股价维持在4 元，那么新
钢钒权证市场价格预计可以达到1.25～1.45 元。
  新钢钒股价仍有提升空间，不过，该股已累积一定涨
幅，也需要注意短期回调风险。如果权证溢价率低于20%，
建议投资者逐步增持；如果权证溢价率高于45%（如果
股价为4 元，则对应权证价格为1.85 元），建议投资者逐
步减持。如果权证价格高估较多，那么由于持有者整体收
益率的提高，债券部分会受到较大抛压，上市价格可能会
很低，债券投资者可以关注其中的机会。