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| 研究报告：招商证券--招商能源运输IPO分析报告－行业前景谨慎乐观，运力扩张推动增长2006-11-9 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | 罗雄 | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 招商证券 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 行业分析 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-11-10 12:42:57 | ||
| 研报类型： |  (PDF) |
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【研究报告内容摘要】
| 2005年11月09日公司研究首次报告 行业前景谨慎乐观运力扩张推动增长 交通运输业·航运估值区间：3.48 元——4.64 元 投资要点 中国油轮运输的先行者。www.microbell.com【迈博汇金】公司目前拥有6 艘VLCC 在内的14 艘大型远洋油轮, 是目前中国最大的远洋油轮运输船队。www.microbell.cn（迈博汇金）目前“国油国运”背景下，公司是最能充 分享受行业增长的上市公司。公司油轮船队已经与中石化集团、中化集团等中国 最大的原油进口商之间建立了战略合作关系。另外，公司拥有14 艘从事远洋运 输的散货船队。 拥有国际化的船队管理体系。公司经营实体是以香港注册的两个经验丰富的 船舶管理公司:海宏公司及香港明华，分别具体管理以单船公司运作的方便旗船 舶。公司的这种国际化的管理构架,能给公司带来充分的运作便利。 公司LNG 项目有明确的货源，有望成为公司的增长亮点。目前公司的LNG 运 输是固定航线、保证回报式的模式。运价的确定方式是保证内部回报率12％，因 此我们可以粗步估计每艘LNG 对公司每年盈利贡献约为2400 万人民币左右。公 司参与投资的五艘船将分别于2007 年至2009 年左右投入运营。运力全部到位后 可以为公司带来约1.2 亿元/年的投资收益。而且，公司目前仍在积极进行新的 项目谈判，LNG 有望成为公司的增长亮点。 单壳油淘汰规则，是我们对行业前景保持乐观的重要依据。根据IMO 的规定， 单壳油轮要在2010 年淘汰。如果按照此规定，2006 至2010 年，将有8,350 万 载重吨的单壳油轮以及2,150 万载重吨的船龄达到25 年的油轮，这个数量占到 目前全球油轮船队的29.83%。就目前订单情况来看，新船尚不能抵消淘汰油轮的 减少。 公司估值。我们估算公司的绝对价值为5.09 元/股，我们认为DCF 估值可以 代表公司的长期价值。但中期定价更受到行业波动及同类公司估值影响。就当前 来看，公司的相对估值区间是3.48 元/股——4.64 元/股.对应06 年发行摊薄后 市盈率为11.6 倍——15.47 倍，对应07 年发行摊薄后市盈率为9.94 倍——13.26 倍。 |
后一则研究报告：
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