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| 五粮液研究报告：中信证券--五粮液调研报告——加强管理和窖池老熟，促进优质酒率提高2006-11-8 | |
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| 股票名称： | 五粮液 | 研究报告作者： | 许彪 薄官辉 毛长青 | |
| 股票代码： | 000858 | 研究报告出处： | 中信证券 | |
| 推荐评级： | 买入 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-11-9 16:41:23 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【五粮液(000858)研究报告内容摘要】
| 调研报告 食品饮料·公司研究 2006 年11 月8 日 投资要点 加强管理和窖池老熟促进优质酒率提高。www.microbell.com【迈博汇金】随着时间推移，公司在2000 年建 设的一批窖池开始产五粮液，其它的老窖池的出酒率也在缓慢提高；同时 公司制定了质量与绩效持钓的奖励措施，并于2004 年中期提高了对各班组 产优质酒的奖励标准，奖励标准提高到任务内奖励2 元，超出部分奖励3.6 元。www.microbell.cn（迈博汇金）这项措施极大调动了工人的积极性，促进了管理效率的提高。使得2005 年的优质酒产量较2004 年大幅提高（增长15%以上）。尽管今年受到四川 夏季高温影响较往年多休息2 周的不利情况下，公司2006 年前三季优质酒 产量较去年同期仍有增长，比如523 车间今年的五粮液基酒的生产任务是 1000 吨（去年生产900 吨），前10 个月就完成了1200 吨。 尖庄酒将出11 月15 日恢复生产。尖庄作为公司多年经营的产品，在市 场原本有固定的消费群体，由于今年年初大幅减少了尖庄的销售，在造 成市场上一定程度的“饥渴”。同时也出于职工就业的考虑，公司决定于 11 月15 日恢复部分尖庄产品的生产，产品顺势提价，出厂价由原来的3 元提高到5 元，这和尖庄盈亏平衡点的5.5 元/瓶的单价相比仍和一定亏 损，但此次提价增强了此产品盈利能力，并为后续的提价奠定了基础。 营销体制改革取得一定效果。今年年初，公司对销售管理进行较大的改革， 取消原31 个销售直属区的管理模式，组建三大品牌事业部的新管理模式。 三大事业部即：五粮液品牌（负责五粮液品牌的销售管理，分珍品、精品、 豪华和饮用四个档次的产品）、买断品牌事业部（负责经销商买断品牌的管 理）、直销品牌事业部（负责9 个子品牌的管理）三大品牌事业部。新的营 销体系，改变了以往终端价格不好理顺，串货难管理，销售员考核难度大等 问题，在一定程度上理顺了终端价格，使市场管理（如串货等）逐步好转。 目前公司已建专场店500 多家，其1-9 月的销量就同比增长在40%左右。 维持业绩预测和维持“买入”的投资评级。我们预计公司全年五粮液销 量会达到8000 吨，五粮春销量会达4500 吨左右，五粮醇销量会达1.2 万吨左右。公司的2006 年每股收益0.52 元，2007 年每股收益为0.68 元。对应市盈率分别为26、20 和16 倍。我们认为合理股价为18.8 元， 股价还有41%的上涨空间。我们维持“买入”评级。 |
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