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| 海螺水泥研究报告：中信建投证券--沪深300之海螺水泥：四项因素构筑盈利持续高增长平台2006-10-25 | |
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| 股票名称： | 海螺水泥 | 研究报告作者： | 石磊 | |
| 股票代码： | 600585 | 研究报告出处： | 中信建投 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-10-27 14:00:10 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【海螺水泥(600585)近期相关投资研究报告】 |
【海螺水泥(600585)研究报告内容摘要】
| 1、新增产能释放，销量持续增长 2005 年公司收购了葵阳海螺、新宁海螺、桂林海螺各1 条5000t/d 熟料生产 线，考虑到公司在建的芜湖海螺2 条5000t/d、北流海螺1 条5000t/d 和宣城海 螺2 条5000t/d 熟料生产线及已投产的英德海螺4 条5000t/d 熟料生产线，同时 考虑开工的池州海螺4 条5000t/d 的熟料生产线，我们预计今年公司水泥产销量 将达到7500 万吨，同比增长32%，随着新建项目的投产，预计07 年和08 年公司 销量分别达到8500 万吨和9500 万吨。www.microbell.com【迈博汇金】 2、区域市场水泥价格稳中有升 2005 年海螺水泥产品均价190.2 元/吨，今年随着固定资产投资的增长，公 司的目标市场华东、华南地区的价格均出现回升。www.microbell.cn（迈博汇金）上半年公司产品均价194 元/ 吨，我们认为，产能大幅扩张，需求增长较慢是2005 年水泥价格低迷的原因。 未来公司在华东和华南地区的价格呈平稳并小幅回升的走势，落后产能逐步淡出 市场将有助于价格的稳定。 3、煤价高位回落、余热发电大幅降低电力成本，毛利率回升 今年公司煤炭采购价格小幅回落，我们预计明后年煤炭价格继续保持高位小 幅回落的走势。今年公司在宁国、池州和建德的三套余热发电设备投产，明年余 热发电将全面投产，由于余热发电可以解决熟料生产60%左右的电力供应，并且 成本远低于采购电价，我们预计余热发电将大幅降低公司的电力成本，同时带动 毛利率的回升。 4、定向增发完善治理结构，提升盈利水平 今年4 月份国资委同意了海螺集团将13320 万股转让MS，4680 万股转让给 IFC。8 月份公司发布公告，拟定向增发2275.51 万股收购集团持有的宁昌公司、 芜湖塑料和海螺国贸的股权，同时对海螺创投定向增发28799.9 万股，收购其持 有的荻港、枞阳、池州和铜陵四个子公司的股权，收购完成后，四家公司成为海 螺水泥的全资子公司。我们认为，四家公司是海螺水泥产能最大、盈利能力最好 的四家子公司，即使考虑定向增发的摊薄也能显著增加公司的盈利；同时，通过 这一系列的资本运作，公司减少了关联交易，使得流通股东和大股东以及管理层 的利益一致，完善了治理结构，对公司的长远发展有利。 业绩保持持续高增长，评级增持 我们认为，上述四项因素将构成公司业绩持续增长的基础。通过我们对全国 多数水泥上市公司生产线的实地调研考察，我们认为海螺水泥的管理以及成本控 制是国内水泥企业中最好的，管理费用率持续下降并一直在上市公司中处于最低 水平就是最好的例证。我们预计公司今明两年的eps 分别为0.95 元和1.35 元（考 虑定向增发对业绩摊薄的影响），评级增持，12 个月目标价25 元。 |
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