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| 研究报告：长江证券:欧亚集团-维持“推荐”评级2006-10-27 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | HX | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 【研究情报】 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 政经信息 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-10-27 11:00:42 | ||
| 研报类型： |
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【研究报告内容摘要】
| 业绩承诺厘清增长路径、股改凸现公司并购价值 欧亚集团股改完毕，将于10 月27 复牌；10 月21 日公司披露的2006 年第三季度财务报告；实现主营收入11.97 亿元（上年同期为8.45 亿元），实现净利润3926 万元，同比分别增长41.73%和17.6%，每股收益0.276 元，基本符合市场的预期。www.microbell.com【迈博汇金】 1、第三季度报告显示公司经营平稳，经营效率不断提升 从公司三季报发现，公司经营效率有较大的提升，这主要表现在： 1）销售收入增长显著：2006 年1-9 月份，公司实现主营收入11.97 亿元，比增长41.73%，其中，第三季度实现主营收入3.15 亿元，同比增长20%。www.microbell.cn（迈博汇金）我们认为，公司收入的快速增长，既有05 年新开门店成熟期到来的收入贡献，也有欧亚商都等主力门店销售的增长。 2）3 季度毛利率回升到19.7%高位：06 年第三季度公司毛利率已经回升到19.7%的高位（超过05 第三季度的18.3%）。我们认为，随着公司夏季淡季促销活动的结束和公司销售旺季的到来，这种毛利率回升的势头将得到有效保持。 3）费用率控制较好：公司前3 季度的期间费用率合计只有9.43%，较同期11.13%下降了1.7 个百分点。这有效抵免了公司毛利率下降对盈利的影响。 2、大股东持股比例的降低凸现公司被并购价值 1）公司作为长春地区商业龙头，质地优良，对产业投资者具有很强的吸引力。 2）股权分置改革使得大股东持股比例大幅下降为22.69%，极易诱发并购整合。 欧亚集团的股权一直比较分散，股改送股以后，第一大股东长春市汽车城商业总公司的持股比例更是有原来的股改前的30.29%下降到22.69%。 3、股改业绩承诺使得公司业绩增长更加清晰 根据公司股改承诺：公司在2006-2008 年中任一年度经审计的净利润较上一年度增长不低于20%。我们认为，这个承诺对公司来说并不困难，是能够实现的，而且，由于公司大股东持股比例较低，公司也有动力和压力来完成这个承诺。换言之，这个业绩承诺实际上就是公司未来3 年业绩增长的底线。 4、预计2006-2008 年公司业绩将维持25%的复合增长，长期推荐评级 公司未来3 年的经营业绩将出现稳定的增长态势，预计2006、2007 和2008的分别为0.39 元、0.47 元和0.60 元。从05 年到08 年利润的复合增长率约为25%。基于公司位于长春市的商业龙头地位以及公司股本基数较小、成长性较高的特点，可以给予其22-25x2007EPS 的估值，合理估值区间应该为（10.3-11.75 元）。维持“推荐”评级。建议投资者在27 日复牌后9 元以下介入。 |
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