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	奥飞动漫研究报告：招商证券-奥飞动漫-002292-掌控国内稀缺的卫视媒体资源-100311

股票名称：	奥飞动漫	研究报告作者：	赵宇杰
股票代码：	002292	研究报告出处：	招商证券
推荐评级：	审慎推荐-A	研究报告栏目：	公司调研
研究报告上传时间: 2010-3-11 11:04:45

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【奥飞动漫(002292)研究报告内容摘要】

事件
    公司公告以自有资金9 千万收购广东中唱一帆和广州金诚潮两家公司分别持有广东嘉佳卡通影视公司30%股权；收购完成后，公司将持有嘉佳卡通影视60%股权并达到控股地位（另40%股权由广东电视台旗下南方之星影视公司持有），从而拥有全国5 家专业卡通卫视频道之一“嘉佳卡通卫视”后续26 年经营权。
    点评：
    一、公司作为民营动漫公司，通过收购取得稀缺的卫视频道经营权，即使在全国广电系统都属首例，有利于巩固公司“动画+玩具”的盈利模式。
    公司目前是“动画+玩具”相结合的盈利模式，该模式成功的必要前提是动画片的播出。目前国内动画片发行本身不赚钱；动画片扮演的功能，形象的解释更像是“广告片”，公司需要将深受青少年喜欢的动漫形象转化为动漫玩具并向市场销售，才能实现盈利。这种模式相当于“二次销售”，第一次销售的目的在于尽可能覆盖更多的消费者并换取广泛的关注度和人气，在此基础上，第二次销售的目的才是将这种“眼球经济”转化为“商业价值”；因此，公司获得全国专业卡通卫视频道，对公司具有非常重要的战略价值。
    二、公司通过收购取得了嘉佳卡通长达26 年的经营权，将强化公司对上游电视播出渠道资源的有效掌控，同时公司将会通过积极、有效的市场化手段提升嘉佳卡通在全国的落地范围和品牌影响力。
    嘉佳卡通频道现开设4 个卡通剧场，每天播出18 个小时（6：00~24：00），覆盖广东和广西两省约1.3 亿人口；嘉佳卡通影视公司成立于05 年底，于06 年9月试播以来，一直处于培养队伍、开拓市场和打造品牌阶段，投入大、产出少；09 年收入0.13 亿元，亏损0.09 亿元，资产和净资产分别为0.09 亿和0.08 亿元。
    我们将目前国内已有的卡通频道包括少儿频道在内的市场格局划分为四个梯队：处于第一梯队的是央视少儿频道；处于第二梯队的就是全国5 家专业卡通卫视频道，分别是北京卡酷、湖南金鹰、上海炫动、广东嘉佳、江苏优漫；处于第三梯队的是各省级少儿频道；第四梯队的是各市、县的少儿频道。其中央视少儿频道凭借垄断资源优势和全国落地覆盖范围最大的优势，在全国卡通、少儿类频道中具有绝对的领先优势；而5 家专业卡通卫视频道并未实现真正意义上的全国范围落地，这里有落地费的原因，也由于目前各地网台并未彻底分家，利益上还有联系，因此各地方出于保护当地卡通、少儿频道收视率考虑，也会限制各家专业卡通卫视频道在当地的落地。