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| ● 银行业研究报告：银行业:寻找高业绩弹性和安全估值的投资标的 |
| 股票名称：银行业 | 股票代码： | 投资评级：无 |
| 研究报告出处：行业研究 | 研究报告作者：行业研究 |
| 研究报告栏目：内幕投资研究资讯 | 研究报告上传时间：2009-9-25 8:56:36 |
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| 银行业研究报告：银行业:寻找高业绩弹性和安全估值的投资标的 |
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【银行业研究报告内容摘要】
测算业绩弹性较试图准确预测盈利更有价值。银行财务模型的短期假设的分歧也不会太大，但中长期行业受宏观影响更大，而宏观经济很难预测。因此，对未来各银行业绩波动进行预测，会比试图准确预测未来2-3年盈利更有参考意义。www.microbell.com
从两个层次来分析息差的业绩弹性。我们的分析包括了所有对息差有明显影响，而且可量化变量。分析有两个层次，首先从历史数据出发预测各家银行活期化、票据贴现占比等变量变化幅度。然后，假设经济持续复苏，上述变量向经济景气高点接近时，各家银行息差及业绩变动弹性。www.microbell.com
息差的业绩弹性与息差自身的弹性不同。息差反弹幅度高的银行不一定业绩上升幅度较大，高ROA银行业绩的息差弹性较小，而ROA较低的银行反而弹性很高。www.microbell.com
拨备充足率和ROA决定资产质量的业绩弹性。我们对资产质量的测算相对简单，华夏银行(600015)和深发展不良形成率业绩弹性最大的，其次是中信、民生和浦发银行(600000)。而大型和小型银行不良形成率波动，对业绩影响较小。www.microbell.com
综合业绩弹性与估值，推荐华夏银行和大型银行。从目前的宏观一致预期出发，综合判断息差和不良率波动对业务的综合影响。www.microbell.com
未来一年，深发展和华夏银行最有可能出现业绩的高预期增长，预测有近20%的上调空间。进一步考虑估值安全，华夏银行适合追求业绩弹性投资者。而大型银行的虽然弹性较低，但资本充足，市场份额持续扩大，在未来可能的不良形成率上升后，业绩增长较稳定，大型银行适合相对谨慎，追求绝对收益的投资者。
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