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研究报告出处：策略点评	研究报告作者：策略点评
研究报告栏目：内幕投资研究资讯	研究报告上传时间：2009-9-25 8:56:02

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研究报告：哪个防御性板块值得关注

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【研究报告内容摘要】
在9月初大市击穿半年线时，以银行地产为代表的板块率先走强，带领市场止跌回升，为其后的反弹提供了有利的条件。而目前在市场再次跌破半年线的时候，银行地产再度走强，初步缓解了市场下行的势头。那么，银行地产再度救市能否取得成功呢？
一、银行地产再度救市，有望锁住大市下行空间
　　在9月初大市击穿半年线时，以银行地产为代表的板块率先走强，带领市场止跌回升，为其后的反弹提供了有利的条件。而目前在市场再次跌破半年线的时候，银行地产再度走强，初步缓解了市场下行的势头。那么，银行地产再度救市能否取得成功呢？
　　银行地产可以在一定程度上锁住大市下行的空间。首先，中期宏观经济复苏的大趋势仍没有改变。我国是投资型经济体，管理层对宏观经济具有较强的调控能力；因此，管理层有足够的能力保持经济复苏的大趋势。
　　其次，银行的估值优势锁住下行空间。从估值角度来看，当前银行板块的估值水平处于市场的低洼地带，在利差见底、信贷增长、混业经营将推进的情况下，经过调整的银行板块已经进入了安全区域。同时，从二季度起银行的信贷结构出现明显的改善，票据融资的比例明显下降。对应的是，利差也出现见底的迹象。考虑到目前银行板块的估值优势明显，下跌的空间不大，这对大市有较强的支持作用。
　　二、现阶段市场预期混乱，稳定增长板块是稳健选择
　　在上面已经提到，中期宏观经济复苏的大趋势仍没有改变，这是投资者值得乐观的地方。但是，仍然有一些干扰因素对市场造成一定的影响。例如，创业板即将推出，大盘股发行，存量上市公司再融资、大小非减持等，给市场的资金面带来了不小的压力。
　　综合而言，现阶段市场预期仍然处于混乱时期，市场分歧较大；因此，稳定增长板块是稳健选择。那么，哪些板块下一阶段的增长预期相对明确呢？
　　综合而言，在经济复苏初期，我们认为投资拉动型行业增长最为明确；尤其是在我国，固定资产投资仍然宏观经济的重要增长点，受益固定资产投资拉动的行业，在未来一段时间内的增长性也较为明确。以铁路为例，在过去的两年中，实际的铁路投资额均小于计划额，2006、2007年计划投资1600亿和2560亿，实际投资1542亿和1772亿元。造成前两年铁路投资低于计划的主要原因是大量新线路审批集中进行，前期工作量大，项目的可行性研究、设计、评审和批复等手续复杂，导致了许多项目的实际开工日期都较计划有所推迟。
　　然而，随着保增长政策的出台，铁路行业的计划投资明显上升。铁路部数据表示，08年铁路建设投资完成3500亿元，同比增长86.6%，根据铁路部的规划，09年为6000亿，同比增长71%以上，2010年在7000亿以上。
　　三、从固定资产投资高增长中把握机会
　　从目前的情况来看，未来投资加大的领域主要集中在铁路、公路、码头、农村基建等领域，这给相应的领域带来了投资机会。其中，铁路领域的投资值得关注。
　　一般而言，铁路行业具体包括以下几方面：铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等。从受益的先后顺序来看，分别铁路施工、路面铺设相关设备、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。
　　从受益先后来看，分别是铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。目前，铁路施工的市场集中度较高，中国铁建(题材，主力，敢死队)与中国中铁(题材，主力，敢死队)两大巨头拥有我国铁路施工70%以上的市场份额。铁路车辆与及另配件方面，可以分为货车车辆、客车车辆，以及车辆零配件、铁路零配件等，目前，上市公司中均有对应的公司，其中龙头公司值得重点关注。

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