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	保险行业研究报告：股市转暖提升业绩保险股半年报将超预期

股票名称：	保险行业	研究报告作者：	行业研究
股票代码：		研究报告出处：	行业研究
推荐评级：	无	研究报告栏目：	政经信息
研究报告上传时间: 2009-7-3 9:43:03

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【保险行业研究报告内容摘要】

在年初保险业态势或不尽如意的悲观市场预期下，长江证券(000783)保险研究员李聪在今年2月底进行了一次草根调研，并得出了保险业景气度依然高涨的观点。如今这一论点似乎得到印证，综合多家投行近期发布的中期策略报告来看，今年上半年，保险公司投资收益率将超预期，股市转暖亦将提升保险股半年报业绩。
　　另外，政策面依然向好，极有可能在今年底就破冰的"个人税收递延型养老保险试点"将对保险行业未来的发展带来巨大的推动作用。投行业人士普遍认为，如果最终达到在全国范围内开展，并且将递延税金金额放开，那保险行业的规模必将是成倍的增长。这在第二季度保险股股价的反弹上已有体现。
投资收益率有望逾6％
　　保费收入及投资收益率被视为关乎保险公司盈利能力的两驾马车。而在股市大起大落的市场环境下，保险公司的短期业绩更是以权益投资"论英雄"。
　　虽然第一季度抱憾踏空，但由于保险资金第二季始猛加仓，引致投行人士纷纷看好2009年整个保险行业投资收益率。本报独家获悉的数据显示，6月份以来，保险公司出现明显加仓迹象，尤其是三家保险上市公司目前的股票和基金仓位比例分别约为：15%、12%至13%、近10%，而截至2008年底的仓位比例分别是7.98%、7.8%、4.7%。"我们认为股市在目前的情况下仍有上涨的空间和时间，因此我们对保险公司的加仓是认可的。"一位上海投行业人士说。
　　二季度上证指数从2300 点上涨到3000 点附近，保险公司收益颇丰。安信证券非银行金融行业高级分析师杨建海预计，2009年保险行业投资收益率将达到6%的水平，超出其此前预期的5%，保险行业的盈利能力将出现明显的复苏。支撑他这一观点的论据有四个因素：迫于资产配置压力保险公司适当加仓、股市上涨的累积效应正在显现、保险公司的行业配置更受益于市场上涨、债券收益率持续缓慢上行。
　　在对一些数据进行假设并测算后，广发证券预计，今年资本市场转暖将为保险公司带来约1637 亿元的收益（含未实现的浮盈），如果保险公司全部释放，能大幅度提升今年的投资收益率。根据其简单假设：权益类占比13％，收益率为40％，固定收益类占比87％，收益率为3.8％，假设保险公司将可供出售金融资产浮盈全部实现后，今年的投资收益率大概为8.51％左右。
　　另外，由于盈利能力的复苏，保险股半年报很有可能超出市场此前较低的预期。国泰君安最新预计，今年第二季度，三家保险上市公司将合计实现净利润122 亿元，同比下降8.1%，但环比大幅增长69%。尽管基数效应将使得上半年3 家公司净利润同比下降约17%，但全年有望同比大增174%。
　　下半年业绩推手
　　通胀预期、资本市场走强、盈利回升、个人年金破题，这些都意味2009年的保险行业将走出2008 年的困境
　　"在通胀预期下，美国和我国债券收益率纷纷上扬，躺在银行中的保险资金终于可以找到较好的出处。只要通胀预期不止，债券价格还会不断下挫，更好的投资机会就存在，保险资金对债券的配置因此不会一步到位，而是逐步提高配置比例。"国泰君安保险研究员彭玉龙在其下半年保险投资策略报告中阐述了这一观点。
　　另外，保险业投资渠道的放开趋势，也将成为影响保险业下半年业绩的一大推手。今年上半年，保监会放开了债权投资品种，保险资金可以投资于无担保债券（主要是中期票据）。而新《保险法》也明确了保险资金可投资不动产。另外，非上市股权投资的放开也在预期之中。由于大部分投资渠道都有了比较明确的预期，投资政策方面，预计下半年将以落实已有预期为主，各家保险公司也为此做好了相应的准备。
　　而在多重向好因素中，"个人税收递延型养老保险试点"的推出被资本市场赋予了更多意义。在上海建立"两个中心"的文件中，国务院等相关政府表明支持上海试点"个人税收递延型养老保险"的政策，从政策方面看，上海作为"个人税收递延型养老保险"的试点基地已是水到渠成，但由于方案涉及到财税等部门，试点最终的推出应还需时日。由于"个人税收递延型养老保险"具有节约投保人所得税并减少所得税时间成本的作用，一旦推出将对商业养老险业务的增长产生明显的刺激作用。