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	研究报告：南京水运(600087)4年运力增长12倍2006-12-1

股票名称：		研究报告作者：	HX
股票代码：		研究报告出处：	【研究情报】
推荐评级：	无	研究报告栏目：	政经信息
研究报告上传时间: 2006-12-1 9:12:29

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【研究报告内容摘要】

主要投资理由：预计年底前实施向母公司收购油轮资产，至2010年，运力可以增长12倍。
　　简要分析：1、南京水运大股东是南京长江油运公司，持股32%。而南京长江油运公司是长江航运集团全资子公司，因此长江航运集团是南京水运最终控制人。
　　2、按照长江航运集团的战略，最终南京长江油运公司所有的油轮资产将整合到一个公司来运营。
　　3、鉴于沿江原油管道修建将给长江油运带来的巨大威胁，2000年公司提出了“由江至海”的发展战略，从2001年初开始下订单定造油轮。
　　4、06年5月，中石化长江原油管道开通，对公司长江原油业务分流60-70%。公司一、二、三季度业绩为0.12元、0.12元、0.07元，三季度受原油管道开通影响明显。预计06年业绩0.40-0.43元，07年因海运业务增长(未考虑资产收购)，可维持0.45元左右。
　　5、大股东南京长江油运公司目前运力80万吨，在建运力347万吨。
　　6、06年底，公司海运运力40万吨。不考虑收购，07年底增长至52万吨。但如果年底前实施向大股东收购，07年底运力将达132万吨，增长2倍以上。08、09年陆续有运力投放，至2010年达到520万吨。共包括：南京水运新增的6艘4.6万吨级油轮，3艘VLCC；大股东新增的21艘4.6万吨级油轮，5艘VLCC。以上所有运力均已签署合同。中海发展目前散货运力为420万吨左右。
　　7、中石化承诺了3300万吨的货运量，因此VLCC油轮的运力有一定保障。
　　8、在2010年前，我国拟将国内船东承揽的原油进口运输比例由2005年的12%提高到2010年的50%。国油国运政策为油轮运输公司提供了巨大的发展空间。
　　9、主要风险：1)虽然最终整合资产没有问题，但年底前能否实施仍存不确定因素，这关系到短期股价表现；2)运力的投放并不意味着必然会产生盈利，东南亚的成品油运输是个充分竞争的市场，虽然公司有一定的经验积累和规模优势，但毛利率可能会随着运力的陆续投放而下降；3)增发收购时的作价与增发数量，关系到业绩的增厚程度，但这一点尚不清楚。