国信证券-社会服务行业海外复苏跟踪专题系列:欧美酒店龙头复苏的路径与投资启示-220528

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日期:2022-05-28 17:38:49 研报出处:国信证券
行业名称:社会服务行业
研报栏目:行业分析 曾光,钟潇,张鲁  (PDF) 32 页 2,079 KB 分享者:nj***b 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  后疫情时代全球酒店:品牌连锁提升,区域/定位/模式差异下复苏略分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球酒店疫情下供给增速略放缓,品牌连锁提升加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)欧美酒店龙头,品牌、规模、效率系核心。其中欧美酒店TOP6:万豪、洲际、希尔顿TOP3高端主导,客房规模领先;温德姆/精选国际以精选服务为主,偏中低端/中高端定位;而雅高欧洲为主。不同区域、定位、模式复苏分化。

  复苏趋势一:中高端/中低端酒店复苏节奏快于高端酒店,精选服务复苏快于全面服务酒店。复盘2021及2022Q1,精选国际、温德姆恢复最快,2021年REVPAR及经调整业绩等恢复至2019年约90-100%,且精选服务模式+持续费用优化下经调整净利率可达15-20%+,接近或超疫情前,而高端万豪、希尔顿和洲际RevPAR恢复6-7成,主业业绩恢复约50%+,盈利能力仍逊于疫情前。

  复苏趋势二:周边休闲旅游恢复相对优于商旅出行。洲际RevPAR数据显示:虽2020年疫情后初期商旅阶段优于休闲,但2021年暑期后休闲旅游恢复程度高于商旅;雅高国内休闲旅游恢复相对好于商旅出行;温德姆周末RevPAR恢复明显高于工作日。

  复苏趋势三:北美区域复苏相对较快,2021年下半年开启复苏,欧洲复苏相对较慢。同时,今年3月后,全球复苏均有提速。

  股价复盘:酒店龙头复苏验证和业绩表现支撑股价表现。欧美酒店龙头中,复苏最快的精选国际、温德姆酒店在疫情后股价反弹也最快,并较疫情前水平再创新高,分别较疫情前上涨34%、30%;其次为希尔顿和万豪,股价较疫情前各上涨22%、15%,高端龙头中恢复相对较好。同时洲际酒店的股价也基本恢复至疫情水平。而雅高仍相对承压,主要与其恢复欠佳相关。

  总结与投资建议:短期疫情及出行限制下,国内酒店龙头2022Q2可能筑底,全年开店仍需跟踪。中线来看,对标欧美酒店龙头:1)疫情企稳时酒店龙头复苏有支撑,侧重精选服务,定位中档等酒店龙头复苏尤其较快;2)欧美周边休闲出行恢复较快,而国内商旅相对仍刚需,但周边休闲复苏也可关注,预计各有异同;3)对标海外龙头规模和盈利能力,国内酒店龙头中线仍有进一步提升空间。兼顾市场风格、不同公司发展阶段及龙头地位差异,立足3-6个月维度,我们建议可逢低配置首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、华住集团-s;立足1-3年中线维度,我们建议优选华住集团-s,锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等。

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