国海证券-德邦股份-603056-公司动态研究:困境反转,上调至“买入”评级-220907

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日期:2022-09-07 16:13:43 研报出处:国海证券
股票名称:德邦股份 股票代码:603056
研报栏目:公司调研 许可,周延宇  (PDF) 5 页 308 KB 分享者:suy****in 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  德邦快运单价同比增长8.69%,格局改善逻辑验证

  直营制快运赛道是零担快运行业的中高端赛道,经过多年的竞争与并购整合,直营制快运赛道目前仅剩两位主要玩家——顺丰快运与京东物流(德邦股份+京东快运+跨越速运)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过观测各企业2022H1的业务数据,顺丰快运首次实现扭亏为盈,德邦快运业务公斤单价同比提升8.69%,板块定价能力修复,格局改善逻辑验证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对标电商快递行业格局改善以来的价格变化,直营制快运赛道的价格修复弹性值得期待。

  京东物流整合落地,期待两公司协同效应发挥

  2022年8月31日,京东卓风要约收购期限届满,整合相关事项已全部落地,德邦上市地位持续。在靠近消费端的物流领域,京东物流背靠京东集团稳定的商流、信息流与资金流,拥有领先于传统物流企业的品牌天赋与数据基因。而德邦股份作为老牌直营制快运企业,多年的经营下已构建成熟的快运网络,积累了领先的资产运营经验,两公司存在网络协同、品牌协同等可能性,期待两公司整合后协同效应的发挥。

  困境反转,利润改善,上调至“买入”评级

  2021Q4以来,电商快递行业格局发生变化,格局改善下头部电商快递企业实现了较高的价格弹性,带来了较大的利润增长。聚焦直营制快运赛道,格局改善创造困境反转的机会,作为直营制快运龙头企业,德邦股份在营收规模、资产质量与管理经验上均为行业领先,考虑2022Q2需求弱化、油价高涨的背景下,德邦仍完成扣非归母净利润0.89亿元,实现扭亏为盈,公司利润修复趋势明朗。

  随着并购整合的持续推进,看好后续格局改善背景下,德邦股份量价齐升、产能爬坡叠加管理优化带来较大的业绩弹性,重视公司利润逐步释放带来的投资机会。预计德邦股份2022-2024年营业收入分别为355.94亿元、414.91亿元与454.33亿元,归母净利润分别为6.28亿元、11.82亿元与14.36亿元,对应PE分别为23.60、12.52与10.31,上调至“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济增长放缓、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化推进放缓、疫情反复。

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