浙商证券-海伦司-009869-公司点评:疫情“黑天鹅”消散,小酒馆优先受益-220627

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日期:2022-06-28 20:23:54 研报出处:浙商证券
股票名称:海伦司 股票代码:009869
研报栏目:公司调研 宁浮洁  (PDF) 3 页 360 KB 分享者:w**l 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  各地防控政策放宽,看好小酒馆龙头底部反转,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  上海开放堂食利好到店餐饮,看好小酒馆夏季迎来爆发

  6月以来随着疫情常态化和防控政策放宽,疫情“黑天鹅”影响渐退。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上海宣布自6月29日起,餐饮业有序恢复堂食,到店餐饮消费业态有望迎来报复性反弹。需求端来看:1)疫情后居民压抑的社交需求爆发,消费者亟需夜场的第三空间提供自由轻松的社交环境。2)居民消费处于性价比为王的时代,中国20~34岁人口占比超20%,年轻消费群体已成为主力。3)夏季到来推动夜间消费进入高峰期,夜场消费需求稳步修复,且饮酒抒压习惯的渗透率攀升,叠加室内场所有较高的安全系数,有望推动小酒馆业态夏季集中爆发。

  业绩短期波动,门店逆势扩张

  开年以来受全国疫情反复影响,业绩短期有所波动。截止2022年4月,公司门店数达859家,覆盖26个省份及152个城市。22年4月公司一线/二线/三线及以下城市酒馆数占比为10%/53%/37%。预计22-24年疫情好转后逐步完成招股书新开门店家数。2021年各线级门店单店日均营收额为1.02/1.18/1.22万元。看好疫情缓解后加速下沉城市布局,门店逐步恢复正常经营。

  公司高筑品牌力,自有产品占比提升

  1)公司以贩卖社交空间和塑造宽松氛围形成了品牌护城河。通过情感共鸣使顾客形成强归属感,避免陷入与同质化酒馆的竞争,同时利用较低的客单价加强了客户粘性和复购频次,让公司跳脱出传统的酒水零售模式。2)发力自有产品,推升单店毛利率。海伦司通过门店粉丝群培育自有流量、淘抖微账号联动优化运营,强化粉丝效应,并加强自有产品供应。2021年产品结构优化带动毛利提升,自有产品占比提升至78%,其中自有酒饮毛利率80.2%,远高于第三方酒饮48.8%,毛利率同比+1.8pct至68.6%。

  盈利预测及估值

  受益疫情窗口期,公司仍处于店面扩张、效率上升和品牌向上三者共振阶段。卡位时代性机遇,运营模式高度标准化。预计2022-2024年公司净利润分别为1.67/5.11/9.33亿元,同比增长173%/206%/83%;对应PE分别为126/41/23倍,考虑到海伦司行业好、增速高,我们给予2024年30倍估值,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧风险、疫情反复风险、政策风险等。

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