信达证券-基金研究系列之七:基金标签体系,主动股混基金的风格刻画-220113

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日期:2022-01-14 13:27:15 研报出处:信达证券
研报栏目:基金频道 于明明,钟晓天  (PDF) 31 页 1,388 KB 分享者:asu****07
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研究报告内容
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  基金风格刻画具有必要性与局限性:如何理解基金风格?从个股的基本面、技术面等方面出发,基金经理可能偏好于同一类风格属性的公司,是对基金行业板块配置行为特征的有力补充。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是,不同基金经理对于各个风格的定义与理解各不相同,采用单一的数据指标对全市场基金经理进行风格刻画具有局限性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本文认为,需要基于对风格因子细分构成的深度理解进行合理运用,关注基金产品相对全市场股票及全市场主动股混基金池中的“序”及其变化。

  基金风格特征的刻画:本文借鉴并融合了晨星风格箱与MSCIBarraCNE5模型,构建了市值、成长、价值、盈利与动量五种股票风格因子,进而按照基金持股数据计算基金的风格因子值。本文从基金产品风格分布的相对位置进行基金风格的划分,以1/3、2/3排名百分位点作为高/中/低基金风格类型的划分阈值。我们分别构建了短期风格标签与长期风格标签,并进一步从时间序列维度,基于基金过去三年的短期标签情况,总结基金长期以来风格配置的稳定性特征。

  全市场公募主动股混基金整体风格特征:长期偏好高盈利、高成长和大盘股;近期(2021Q3)来看,基金整体对小市值、高估值的偏好有所增强。基金风格因子间的相关性方面,成长因子与价值因子之间存在稳定负相关关系;市值因子与盈利因子之间长期保持正相关。从基金的短期风格标签转移概率矩阵分布看,盈利、价值、成长与市值风格方面,高/低风格类型的基金具有较强的风格特征延续性;动量风格稳定性远低于其他风格特征。

  指数匹配度特征的刻画:以基金日度收益与不同宽基指数的收益计算跟踪误差,构建基金的指数匹配度标签。我们分别构建了指数匹配度的短期标签与长期标签,并进一步从时间序列维度,基于基金过去三年的短期标签情况,总结长期以来基金产品对标市场指数的跟踪误差约束的稳定性特征。从结果来看,对标中证1000指数下,跟踪误差小于10%的基金数目最少,对标中证500指数的高相关度基金数目则次之。

  市场敏感度特征的刻画:基于CAMP模型,以基金日度收益与不同宽基指数的收益计算Beta系数,构建基金的市场敏感度标签。本文分别构建了市场敏感度短期标签与长期标签;进一步地,滚动三年观察短期标签情况,总结基金长期以来针对市场变动的敏感度的稳定性。

  风险因素:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成。市场存在不确定性,模型可能面临失效风险。

  

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