浙商证券-金辰股份-603396-点评：拟在苏州建智能制造基地，加速公司组件/电池设备业务腾飞-220628

　　投资要点

　　拟投资4亿建苏州智能制造华东基地，助力公司业务向上腾飞

　　1）据公司公告：公司计划总投资4亿元建金辰智能制造华东基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建设地址:苏州太湖科技产业园。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一期项目（占地约15.06亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工，二期项目占地25.65亩。

　　2）建设目的：主要专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发。将进一步完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。

　　3）公司重心已全面转向苏州：公司2020年已将办公地址迁至苏州（此前在营口）。根据公司2021年年报，公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达1155人，占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产，借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

　　光伏HJT设备：首台微晶PECVD入驻晋能；目标效率25%+；建HJT实验室

　　1）2022年3月，公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技、并计划建HJT/TOPCon实验室，将推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。此前公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率达24.38%，最优批次平均效率达24.55%。

　　2）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD设备具有产能大、成本低等优点。

　　3）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。我们判断公司在HJT设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。

　　TOPcon设备：助力中科院宁波所获25.53%效率；PECVD累计获3家客户导入

　　2019年起，公司与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式PECVD设备、并助力中科院宁波所获25.53%的效率记录。目前，公司TOPCon用管式PECVD已合计导入3家客户：晶科、晶澳、东方日升。公司量产n型TOPCon电池平均效率＞24%（最高效率24.5%）。同时在二合一设备开发上也取得了突破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心设备，受到行业的高度关注。

　　盈利预测

　　预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元，同比增长124%/48%/40%，对应PE为85/58/41倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

　　风险提示：HJT电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。