东吴证券-轻工制造行业专题：2021M12个护家具阿里电商跟踪报告-220112

　　1.个护：2021年个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分品类看，2021年个护四大品类阿里电商销售额同比均出现不同程度的下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纸巾方面，2021纸巾/湿巾品类销售额累计同比下降15.8%。细分品类来看，高端品类厨房纸巾、湿厕纸2021M12销售额增速迅猛、销售额占比同比提升，2021年销售额占比分别为2.1%、3.6%。分品牌看，2021年主要品牌市占率提高，四大品牌中洁柔维持较高增速。卫生巾方面，头部企业市占率持续提高。细分品类看，2021年裤型卫生巾、卫生巾、护垫、私处洗液、私处保养品类销售额占比分别为13.8%、66.9%、2.7%、8.0%、5.5%，裤型卫生巾、护垫渗透率提升速度较快。分品牌看，高洁丝、乐而雅、libresse2021年维持较高增速，同比分别+37%/+27%/+38%。成人尿裤护理方面，大盘表现偏弱，主要品牌销售额同比增长均为负，头部品牌市占率下降。婴儿尿裤方面，行业高端化趋势明显，好奇、碧芭宝贝增速迅猛。

　　2.软体：2021年软体销售额同比增长13.1%，梦百合增速靓丽。2021年软体品类销售额同比+13.1%。沙发方面，2021年销售额同比+5.9%。细分品类来看，布艺沙发、沙发床2021M12增速亮眼，环比分别+53.3、+59.6%。床垫方面，2021年销售额同比+30.9%。分品牌来看，梦百合增速亮眼，2021M12梦百合销售额同比增长180.9%。

　　3.文具&潮玩：文具板块降幅同比缩窄，主要品牌市占率略有下滑；潮玩行业同比增速提高，泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，2021M12文具总体销售额同比下降19.3%，环比下降1.9%。分品牌来看，2021M12得力销售额同比-31.0%，环比-29.3%，2021年销售额占比为9.1%；晨光2021M12销售额同比-30.2%，环比-27.4%，2021年销售额占比为5.6%。2021M12 CR2为11.0%，同比-1.8pp。潮玩方面，2021M12潮玩销售额同比增速提高，同比+9.3%，环比-7.8%。泡泡玛特2021M12头部IP如SPACEMOLLY系列等表现靓丽，销售同比+46.3%，环比-65.6%，销售额占比为4.9%，同比+1.2pp，2021年销售额占比为7.6%；万代2021M12销售额同比下滑，同比-15.6%，环比-30.3%，销售额占比为7.3%，同比-2.2pp，2021年销售额占比为9.4%。

　　投资建议：家具板块推荐1）与行业持续分化的低估值龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】；2）基本面向好估值处于低位的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】；3）海运费回落、中美贸易关系边际缓和受益的出口产业链，建议关注【乐歌股份】、【恒林股份】、【永艺股份】。学生文具短期受双减政策下终端渠道提货信心受损的冲击表现偏弱，我们预计2021Q4将有所修复，推荐经营稳健、回调较多的行业龙头【晨光文具】。

　　风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期；数据统计的准确性。