太平洋证券-科博达-603786-深度(二):守正出奇,把握汽车ECU未来发展大趋势-211208

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日期:2021-12-09 08:52:00 研报出处:太平洋证券
股票名称:科博达 股票代码:603786
研报栏目:公司调研 白宇  (PDF) 23 页 1,830 KB 分享者:Ro***o 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  守正出奇,新客户、新产品、新领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾公司十年发展,是行业内为数不多的可以实现十年十倍增长的零部件企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司现有在手订单1.68亿只控制器,在研项目113个。总结下来,几大变化支撑未来几年矩阵式发展:

  1、老产品新突破:成熟产品车灯控制器在今年二季度突破日系客户,拿到日产英菲尼迪、以及铃木全球灯控项目,已经成功拓展欧系,美系,日系等大客户。

  2、新产品有望实现平台化,多场景应用,市场空间巨大:产品AGS新项目定点5个,配套福特、蔚来、长安等客户。但是公司不满足于单一AGS的现有研发,应用其底层技术原理实现AGS平台化,未来车内所有精密位置控制模块都可适配,可应用于热管理,微电机,精密齿轮,电磁阀等等各类场景,乘用车每个模块价值量200-400元左右,随着智能化趋势,中低端车型小型ECU或者智能执行模块单车配套20-30个,高端车配套可达70-80个,市场空间巨大。

  3、新领域,高难度底盘控制器实现突破:公司截至目前已获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点。此外,公司还获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC(自适应悬架控制器)、ASC(空气悬架控制器)等底盘控制器产品定点。守正出奇,实现跨域突破。

  汽车ECU发展之大趋势–平台化产品助力实现全球化布局。伴随智能化,汽车电子将会出现什么样的发展趋势,我们以最精简的框架作为指导思想,总结出:1、非标准化产品–以智能座舱与和智能驾驶为代表;2、标准化产品-以底盘和车身电子发展为代表。科博达所有产品均基于车身和底盘电子出发,有望实现平台化和标准化,形成规模效应,实现全球布局。风物长宜放眼量,千亿市场静待国内汽车电子步步突围。

  投资建议:从去年疫情到今年芯片影响,汽车产业连续两年遇到黑天鹅。同时,我国汽车工业也进入成熟期,2018年到2020年产销有所下滑,A股汽车相关上市公司净利润由2018年1450亿左右下降到2020年880亿。但科博达在匍匐期依然实现稳中有升。回看之前十年发展,营收和利润CAGR均有27%以上,远超行业平均。科博达所在赛道优异,公司实力强大,是国内稀缺的汽车电子标的。由于今年缺芯影响严重,我们预测21/22年归母净利润4.2/8.3亿,对应明年38倍PE,继续维持推荐。

  风险提示:芯片影响汽车产量,销量不及预期,新项目批产滞后。

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