天风证券-轻工制造行业研究周报:本周专题,国内眼镜市场规模超1000亿元,明月镜片销售连续五年行业领先-220109

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日期:2022-01-09 15:04:00 研报出处:天风证券
行业名称:轻工制造行业
研报栏目:行业分析 范张翔,尉鹏洁  (PDF) 26 页 1,545 KB 分享者:zc***燕 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  本周专题

  国内视光矫正需求庞大,为眼镜行业扩容奠定了基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】世界卫生组织最新数据显示,中国近视患者人数多达6亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》数据,2018年,全国儿童青少年总体近视率为53.6%,对视光矫正的需求为眼镜行业的发展提供了机遇,欧睿国际预计2023年我国眼镜产品市场规模将突破1000亿元。我国眼镜片人均支出额、人均购买量较发达国家仍有较大提升空间,消费者对品牌及品质的追求将有利于头部公司持续扩大市场份额,推动行业集中度进一步提升。

  明月镜片是国内领先的综合类眼镜镜片生产商,21Q1-3归母净利润同比+46.4%。公司主要产品包括眼镜镜片、镜片原料(树脂原料)、成镜、镜架等眼视光产品。公司收入规模保持稳健发展,21年前三季度实现收入4.1亿元,同比+9.8%,归母净利润显著提升,21年前三季度实现归母净利润0.55亿元,同比+46.4%。

  内销家居板块:

  家具家装下乡政策推出,一方面有望推动释放农村地区消费潜力,促进家具产品渗透率进一步提升;另一方面有利于制造端产品力突出、成本控制能力领先的头部家具企业持续拓展下沉市场,提升市场份额,扩大品牌影响力。

  叠加地产政策边际宽松信号不断释放,有望修复地产链悲观情绪。2021年12月3日,央行等三部委集体回应房企风险问题,短期个别房企出现风险不会影响中长期市场的政策融资功能。银保监会新闻发言人表示,现阶段重点满足首套房、改善性住房按揭需求,合理发放房地产开发贷、并购贷款及加大保障性租赁住房支持力度。2021年12月8日,中央经济工作会议在坚持“房住不炒”总基调的同时,强调“加强预期引导,探索新的发展模式,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”,有望支撑房地产市场保持稳定,修复房地产产业链的悲观情绪。

  持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面,软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒,头部企业在KA卖场逐步占据核心位置,以多品类模式在同一卖场开设系列店,把握线下流量入口,地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景,从而退出核心市场竞争;产品力方面,过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式,产品力得到显著提升,叠加“国潮崛起”消费思潮,消费者对国产家居品牌的接受度提升;软体大宗影响小,软体家居消费属于个性化消费,精装房不配套,因此大宗业务收入占比很低,个别地产企业的波动对公司账期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比,持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】;定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。

  铝塑膜板块:

  铝塑膜行业整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善,21Q3公司铝塑膜单价16.8元/平米,21H1均价16.0元/平米,20年均价15.5元/平米,单价持续环比提升,行业竞争格局良好。

  林业碳汇:

  中国有望成为全球最大的碳交易市场,林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。

  全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口,预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨;2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%,有望成为全球最大的碳交易市场!林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是CCER项目中的“黄金”。

  《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布,提出积累碳汇和生物质资源。2021年12月10日,中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,加快形成减污降碳的激励约束机制,防止简单层层分解”;2021年12月17日,北京绿色交易所恢复收取CCER交易相关所有费用;2021年12月24日,《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标,其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。

  新型烟草板块:

  近期电子烟政策密集出台,政策规范促进行业有序发展。2021年11月30日,国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知,拟在发布后3-5个月正式实施。2021年12月2日,国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法(征求意见稿)》的意见。我们认为:(1)从监管来看,电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准,并采取统一集采平台销售;(2)现有电子烟竞争格局将被打破,电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质,利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商;渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌,批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。

  造纸板块:

  目前大多数纸种价格处于低位,其中文化纸、白卡纸价格处于底部,我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态,“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿,改善行业供求。(1)短期:关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度;(2)中长期:“双控”政策有助于加快中小企业产能出清,大厂更易通过新项目审批,行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

  风险提示:地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。

  

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