国金证券-轻工造纸行业年报业绩前瞻：家居龙头业绩兑现度高，关注年报行情-220116

　　行业观点更新：

　　家居：本周软体家居龙头顾家率先发布2021年业绩预告，整体业绩较为优异，龙头盈利韧性显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们整体判断多数头部家居企业2021年四季度收入端依然实现较为理想增长，软体家居企业利润端也将兑现此前预期，定制家居方面除部分企业或有工程业务应收款计提减值外，整体来看经营利润也将符合此前预期（详见后文业绩前瞻）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在地产政策底已基本探明，整体家居需求预期正迎来边际扭转，并且此前板块与主流个股的估值均已降至低位的情况下，板块整体行情的持续性值得期待。弹性策略角度，继续重点关注索菲亚自身改善行情，我们认为索菲亚已从战略到终端执行层面均出现积极变化，业绩增长有望重回正轨，估值具备大幅上修空间。长期稳健策略角度，继续重点推荐欧派、顾家。

　　新型烟草：雾化板块方面，思摩尔官方宣布将于1月18日在伦敦正式发布新一代雾化技术，我们认为新一代技术一方面将可让公司在海外市场进一步依托技术迭代提升自身份额与议价权，保证自身盈利水平稳定，另一方面新一代技术或许将可让雾化电子烟在烟油符合国内标准的情况下，整体抽吸感仍能进一步提升，行业发展空间有望打开，格局也有望进一步优化。HNB板块方面，整体国内HNB行业未来较好发展预期依然未变，目前仍处于政策等待期。

　　造纸：检修&海运加剧原料供给压力推升浆价，需求偏弱导致提价不顺，静待旺季催化。1）开工角度：铜版纸、双胶纸开工率环比+1.24%、+1.28%，白卡纸行业开工负荷率较上周-0.70%，箱板瓦楞纸开工率分别环比-0.92%、+4.31%。2）库存角度：铜版纸、双胶纸库存天数分别+0.10%、-0.56%，白卡纸库存+0.12%，箱板瓦楞纸库存分别+5.76%、+4.31%；3）成本端：检修&海运加剧供给端压力，木浆期货带动现货价格上行，当前针叶浆价格较21年以来最低点升高1100元/吨。成本面支撑较强，需求偏弱导致提价不顺，短期纸企或盈利持续承压。

　　宠物板块：外销Q4受汇率、海运、东南亚产能疫情停工影响，收入&业绩承压，预计22年起外销不利因素逐步解除，新产能投放贡献业绩增量；国内自主品牌受电商大盘增影响增速放缓，中宠、佩蒂调整期进行品牌梳理，已形成清晰的品牌矩阵，22年重整待发，看好拥有自主产能优势的国产宠物品牌崛起。

　　投资建议

　　家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

　　电子烟：推荐华宝国际（国内传统烟用香精行业第一，在HNB香精和薄片领域布局领先，明年海外业务有望率先放量，国内业务也将在国内市场放开后，具备巨大空间）。

　　造纸：建议关注中期成长逻辑顺畅的仙鹤股份（近期公布广西项目进展，新增浆纸项目通过能评，林地流转顺利推进，签订莱州项目预计增厚22年业绩，预计主业2022-2024年复合增速25%+）。

　　风险因素

　　国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。