东方证券-首旅酒店-600258-21H1中报点评:复苏稳健,开店步伐加速-210917

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日期:2021-09-17 10:55:05 研报出处:东方证券
股票名称:首旅酒店 股票代码:600258
研报栏目:公司调研 谢宁铃  (PDF) 13 页 708 KB 分享者:zn***x 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司21H1营收31.44亿元/+65% yoy,归母净利润0.65亿元同比扭亏;21Q2营收18.73亿元/+70% yoy,归母净利润2.47亿元(vs 21Q2亏损1.69亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点

  上半年恢复稳健,暑期受疫情反弹冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21H1公司实现营收31.44亿元/+65% yoy(恢复至19H1的79%),单Q2营收18.73亿元/+70% yoy(恢复至19Q2的92%),6月的广东疫情反复和北京旅游限制对恢复产生一定影响但程度不大。展望3季度,7月下旬南京疫情和多地中小学生开学前14天不得离开本地的防疫政策使暑期游受到较大影响,公司21Q3经营亦受冲击,8月1日-25日RevPAR约为19年同期的45%。

  加盟收入占比持续提升,直营受疫情防控影响相对更大。分板块看,酒店业务板块21H1收入29.34亿元,亏损0.06亿主要受到一季度就地过年防疫政策和北京两会、建党节旅行管制影响。单Q2收入17.81亿元、利润2.73亿元;21H1收入景区板块收入2.10亿元,利润1.04亿元。其中21Q2酒店直营收入13.31亿元,较19Q2下降16%;加盟收入4.49亿元,较19Q2增长20%,整个上半年加盟收入占比达25%,较19H1提高5.5pct,盈利能力稳定性有望持续增强。

  收入复苏、降本增效,Q2盈利能力已基本恢复至19年同期。21H1毛利率28.0%/+46.0pct yoy,销售费用率5.1%/+1.7pct yoy,管理费用率10.8%/-4.8pct yoy,财务费用率8.5%/+6.5pct yoy主要由于新租赁准则确认租赁负债利息支出2.13亿元。由于2019-20年会计口径变化较大,综合看净利率21Q2为13.6%,较19Q2仅下降1pct,二季度盈利能力恢复良好。

  开店步伐加快,储备门店数量创新高,云品牌加速渗透下沉市场。Q2新开店324家酒店,上半年合计新开店508家,较20H1的250家有翻倍增长,单21Q2新开门店显著增长至324家。截至21Q2储备门店环比增加192家达到1599家,创历史新高,其中中高端数量占比40%。考虑到下半年为开店高峰期和储备门店创新高,若不发生严重疫情,我们认为全年1400-1600家的开店目标完成概率较大。

  财务预测与投资建议

  由于局部疫情对三季度出行需求影响较大,我们调整公司2021-23年EPS预测为0.43/1.11/1.61元(调整前为0.81/1.16/1.41元),考虑到疫情反复对今年业绩仍有较大扰动,我们采用可比公司2022年24倍估值对公司估值,对应目标价26.74元,维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情反弹程度超预期;开店进度不及预期;居民消费需求不及预期

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