东吴证券-CXO行业跟踪报告:行业维持高景气,龙头公司空间广阔-220507

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日期:2022-05-08 18:30:05 研报出处:东吴证券
行业名称:CXO行业
研报栏目:行业分析 朱国广,周新明  (PDF) 43 页 1,496 KB 分享者:sta****u1
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研究报告内容
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  2021年以来CXO板块出现分化并波动明显:2021年1月至8月,CXO板块公司股价走势一路向好,行业受疫情影响较小,甚至受益订单转移表现出逆势上涨;在2021年8月至今,CXO板块公司股价出现波动并逐渐下行,主要系市场对CXO行业未来景气度的担忧与疫情带动新冠相关业务需求的相互对冲,同时CXO行业也受到国际政治形势变化的影响,国际贸易环境变化对CXO行业也形成一部分冲击,板块内部分个股跑赢大盘与行业指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  行业基本面扎实,保持高景气度发展:18家CXO公司2021年收入总额为567.30亿元,同比增速42.71%;扣非归母净利润总额为99.31亿元,同比增速为57.02%;2022Q1收入总额为196.29亿元,同比增速72.18%;扣非归母净利润总额为38.94亿元,同比增速102.44%;2022年CXO行业开局业绩亮眼,延续既往高景气度表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  外部驱动因素未变,看好CXO行业景气度。2021年全球医疗健康融资额同比增长约70%,达8194亿元;融资事件数为3591起,同比增长64%。2021年中国医疗健康产业融资总额达2192亿元人民币,同比增长39%,共有1362起融资事件,同比增长83%。2022Q1全球和中国医疗健康融资额均出现回落,分别为1553.62亿元和392.11亿元,分别同比下降28.50%和33.73%;全球医疗健康产业融资事件数与去年同期基本持平,为856起。全球医药研发支出继续保持增长,创新药产品管线丰富,带动上游CXO需求。随着外包意愿更强的Biotech公司逐渐发力,将继续推动CXO行业的发展。我们认为全球创新药研发热情并未消退,制药企业对CXO的外包需求还将保持增长。

  从国内CXO企业先行指标看,企业扩张趋势显著:选取预收账款+合同负债、企业人员数量、在手订单金额以及固定资产和在建工程/固定资产等,我们发现国内CXO企业上述指标的2021年的高位提示企业仍处于快速扩张期,尤其是龙头公司扩张意愿明显。在上游订单饱满的情况下,企业人员增长、产能增加配合运营效率和能力的提升使得中国CXO企业综合竞争力不断加强。

  长期看,我们认为未来全球最大的CXO公司大概率出现在中国。中国具备造就全球最大的CXO的天时、地利、人和的土壤,我们测算了中国CXO领域几大细分龙头,细分龙头标的将进一步提升市占率,届时药明康德和药明生物很可能成为全球最大的CXO公司。从发展阶段来看,中国CXO企业已进入产业链延伸、重资产投入、深度绑定客户需求的阶段,未来依靠对医药研发的理解、合成发酵等技术的领先不断提升自身能力,中国特色CXO成长之路明晰。

  投资建议:综上所述,我们推荐(1)CXO一体化龙头药明康德、凯莱英、康龙化成,关注药明生物、泰格医药;(2)各细分领域优势企业九洲药业、昭衍新药、药石科技、博腾股份、和元生物,关注美迪西。

  风险提示:逆全球化风险;竞争加剧导致盈利能力下降;行业景气度受外部冲击导致不及预期。

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