国信证券-2022年2月银行业投资策略：估值修复有望持续-220128

　　市场表现回顾

　　1月份以来中信银行指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数10.5个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.73x，平均PE(TTM)收于5.8x。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首推组合月算术平均收益率9.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业重要动态

　　（1）2021年金融统计数据新闻发布会召开，整体定调积极有为，与之前央行四季度货币政策例会内容接近，但在具体工作上更明确。

　　（2）央行会同银保监会修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》，促进票据市场规范发展。

　　主要盈利驱动因素跟踪

　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行12月份总资产同比增长8.8%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为8.1%/7.6%/9.7%。

　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.76%，环比下降7bps；Shibor3M月均值2.49%，环比持平。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新LPR 1Y报价3.70%，5Y4.60%。

　　（3）工业企业偿债能力持续回升，不良生成率边际改善有望持续。12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比上升至840%，创下2013年以来新高，而工业企业亏损面也持续下行。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率有望持续改善。

　　投资建议

　　我们预计明年行业基本面保持稳定，目前板块估值处于历史低位，维持行业“超配”评级。短期来看，在板块估值处于历史低位的情况下，预计随着稳增长、宽信用措施落地，银行板块估值将继续修复并跑赢大盘。个股方面，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的中小银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行，此外也建议关注业绩增长较快的成都银行、招商银行。

　　风险提示

　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。