浙商证券-凯美特气-002549-点评报告 ：签中石油广东石化二氧化碳供销协议，揭阳项目推进-220628

　　事件

　　公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司、华南化工销售分公司签订《工业二氧化碳气体供销（合作）框架协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　与广东石化签订二氧化碳供销框架协议，标志揭阳项目正有序推进

　　据协议内容，广东石化将其POX制氢装置建成投产后产出的工业二氧化碳通过华南化工销售对外有偿销售，供应给公司处理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计广东石化炼化一体化项目于2022Q3投产，公司将在揭阳投资新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30万吨/年，一期投产后3年内二期（30万吨/年）建成投产。

　　2021年4月，公司公告拟在揭阳投资建设20万吨食品级二氧化碳、6000吨氢气及30万吨高洁净双氧水。为优先实施募投项目（福建双氧水与宜章电子特气），揭阳项目有所放缓。此次框架协议的签订，标志揭阳项目正有序推进。

　　已发布2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心

　　该激励计划拟授予不超过1900万股限制性股票（约占公司总股本的3%），授予价格为8.24元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计220人，占公司员工总数的31%，激励覆盖面较广。该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于1.8/2.5/3.5亿元。

　　拟募资不超过10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目

　　公司拟非公开发行A股股份募资不超过10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额7.5亿元）、福建凯美特年产30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额5.2亿元）等两项目。

　　传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长

　　福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含30万吨高洁净双氧水。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。

　　电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品

　　1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。预计2022年稀有气体有望放量。

　　2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC标气、氘气等产品，项目总投资7.5亿元，项目建设期为3年，预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元，内部收益率高达28%。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为46/28/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。