民生证券-南山铝业-600219-成本承压不改业绩亮眼,量价齐升创历史最佳盈利-220113

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日期:2022-01-14 10:04:58 研报出处:民生证券
股票名称:南山铝业 股票代码:600219
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 3 页 671 KB 分享者:xibo******nju 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:2022年1月13日,公司发布2021年业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2021年度实现归母净利润30.8亿元至35.15亿元,同比增长50.32%至71.55%,扣非归母净利润30.2亿元至36.66亿元,同比增加53.06%至75.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,Q4实现归母净利润5.61亿元至9.96亿元,环比减少44.62%至1.66%,同比变化-11.77%至+56.69%。业绩符合预期。

  归母净利润同比增长得益于报告期内主要产品量价齐升,创历史最佳年度业绩。量方面,公司2021年内多项目逐步投产,包括2.1万吨动力电池箔项目,汽车板爬产,印尼氧化铝项目;价方面,公司继续调整产品结构,高端产品占比持续提高,整体毛利率或有所提升。电解铝和氧化铝2021年均价分别为18950元/吨和2755元/吨,同比增长33.75%和17.13%。同时公司部分加工产品受市场供需影响,加工费有所上涨,打开盈利空间。

  环比来看,Q4业绩环比有所下滑,主要原因或为成本端提升侵蚀利润。由于用电持续紧张,10月动力煤价格一度飙升至2000元/吨,由于公司所处山东地区为100%的自备电厂,因此发电成本或有较大提升。

  汽车铝合金板持续放量,2023年汽车板加工产能有望达40万吨。随着国家双碳战略的深入推进,新能源汽车蓬勃发展。得益于下游行业带来的的旺盛需求,公司汽车板产品在2021年度产销两旺,较去年同期大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司或将拥有汽车板产能40万吨/年,在目前的基础上存在翻倍增长的空间。

  国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。在国产化进程加速以及7系合金国内产能稀缺的背景下,航空领域正从疫情的打击中逐渐走出,随着公司航空航天高端铝合金技改项目产能逐步落地,航空板的放量或成为公司新的利润增长点。

  印尼氧化铝项目逐步放量,为公司新盈利增长点。氧化铝项目合计产能200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期2021年5月已投产,目前处于满产状态,二期预计今年一季度投产。按照2021年氧化铝平均价格2749元/吨,烧碱2340元/吨,铝土矿价格312元/吨测算,氧化铝不含税完全成本为2247元/吨,保守估计两期完全达产后或将增厚利润10.09亿元/年。

  投资建议:公司高端铝加工产品持续放量,迎来业绩收获季。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利34.78亿元、43.35亿元和52.26亿元,EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元;对应1月12日收盘价的PE分别为16、13和11倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:项目进展不及预期,终端认证不及预期,铝价大幅波动等。

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