国信证券-三环集团-300408-动态点评:深耕电子陶瓷五十年,扩产MLCC迎国产替代-210917

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日期:2021-09-17 11:51:52 研报出处:国信证券
股票名称:三环集团 股票代码:300408
研报栏目:公司调研 胡剑,胡慧,唐泓翼  (PDF) 8 页 673 KB 分享者:ch***n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  三环集团核心看点

   1、产品结构多元化,光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具有超过五十年的电子陶瓷生产经验,主导产品从最初的单一电阻发展成为目前以通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化的产品结构。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年收入中电子元件及材料、光通信部件、半导体部件分别占比35%、29%、18%,燃料电池隔膜板、压缩机部件等其他业务合计占比18%。

  2、五十年技术积累保证了公司的市场竞争力和盈利能力。公司掌握各类陶瓷材料的制备、成型、烧结技术,以及多种精密模具的设计制作技术,掌握各大产品线规模化、低成本量产的能力,具有很强的市场竞争力和盈利能力,2021年上半年公司毛利率达53.29%,比去年同期提高5.22 pct。

  3、MLCC需求增加叠加国产替代,公司大幅扩产抢占市场份额。随着5G、智能手机、物联网等产业快速发展,MLCC市场需求量不断增加,预计到2025年全球MLCC市场规模达1490亿元。目前全球MLCC主要由日本和韩国企业主导,国产替代需求强烈。公司2020、2021年两次定增扩产,合计新增MLCC年产能5400亿只,是现有销量的5倍,随着产能释放,公司有望抢占市场份额,加强行业话语权。

  4、随着公司新增产能不断释放,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.91/80.02/102.35亿元,归母净利润分别为21.38/27.80/36.09亿元,对应PE分别为30.2/23.2/17.9x,维持“买入”评级。

  投资建议:维持“买入”评级

  公司在电子陶瓷领域深耕超过五十年,深厚的技术积累保证了公司的市场竞争力和盈利能力。目前正处于被动元件需求增加和国产替代加速阶段,公司通过加大资本开支持续扩产,有望抢占市场份额,加强行业话语权。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.91/80.02/102.35亿元,归母净利润分别为21.38/27.80/36.09亿元,对应PE分别为30.2/23.2/17.9x,维持“买入”评级。

  风险提示

  1、产能扩产不及预期;

  2、下游需求不及预期;

  3、产品价格下滑;

  4、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。

  

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