浙商证券-中科曙光-603019-深度报告：政策加速、信创放量，竞争格局或将重塑-220624

　　报告导读

　　我国高端计算机龙头，将受益于“东数西算”等政策驱动IT需求加速放量，以及国产化大势下海光CPU市占率提升带来的服务器格局重塑机遇，订单和业绩增长有望超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　全球高端计算机领先企业，“中科系”核心平台，业绩持续高增

　　公司是全球高端计算机领先企业，形成高端计算机、存储、云计算等业务格局，技术和市场份额国内领先，并积极开发基于国产CPU的高端计算机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，作为中科院顶级技术孵化平台，公司控股及参股海光信息、中科星图、曙光云、中科方德、曙光数创等多个优质资产，通过技术深耕+生态并购，不断夯实竞争壁垒，扩大商业版图，业绩持续高增，2017-2021年净利润复合增速38%+。

　　“数字经济”方向明确，“东数西算”政策加速，IT需求或将放量

　　“十四五”期间，“数字经济”将是我国经济发展最明确的方向之一。2022年2月“东数西算”工程的启动，或将进一步加速IT市场的需求放量，根据发改委数据，预计2022Q1我国数据中心新建规模54万标准机架，带动各方面投资1900亿元，其中西部地区投资同比增长6倍。预计“十四五”期间，我国数据中心收入复合增速25-30%，服务器、高端计算机等市场需求放量可期。

　　高端计算机：液冷等技术领先，“信创+海光”将驱动格局重塑

　　基于“863”计划的重大科研成果，公司在先进计算领域长期居于全球领先地位，并在液冷技术、人工智能等方面也持续发力，服务器市场份额全国居前。随着我国信创从党政向行业加速渗透，信创订单实现规模化放量，其中海光基于X86Zen架构的生态和技术等优势，收入体量和市场份额呈几何级增长，2022年运营商、金融等服务器集采中海光的占比已经不亚于甚至高于鲲鹏。未来，海光市占率的提升或将驱动服务器行业的格局重塑。

　　计算生态：存储、云计算等生态业务布局，盈利能力持续改善

　　基于公司高端计算机业务的领先优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，其中，分布式存储的市场份额长期位居全国前三，份额超过10%；云计算业务已完成全国50+云计算中心布局，服务2000+客户。2020年以来，公司持续向IO模块、管控固件等领域加大投入。未来，云计算、存储等软件占比的提升，以及IO模块、管控固件等计算组件业务的突破，或将驱动公司盈利能力实现进一步改善。

　　盈利预测及估值

　　公司是我国高端计算机龙头企业，将显著受益于“东数西算”的政策驱动，以及海光CPU市占率的提升，业绩持续增长可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元，同比增长33.01%、30.18%、29.21%，首次覆盖，予以“买入”评级。

　　风险提示

　　中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等。