华鑫证券-策略专题:风格再均衡,成长将占优-220118

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日期:2022-01-18 09:50:09 研报出处:华鑫证券
研报栏目:投资策略 严凯文  (PDF) 10 页 988 KB 分享者:hyx****90
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研究报告内容
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  ▌央行下调MLF、逆回购利率10个基点:央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.85%、2.10%,中标利率均下降10个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是央行自2020年4月15日之后首次下调MLF利率,距离2021年12月降准仅仅一个月,我们预计本月20日LPR报价大概率同步下降10个BP,这有助于促进实体经济融资成本稳中有降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外我们认为LPR预期的下调对无风险收益率的下行也有较强的指导作用,进而通过股票价格定价模型来推论,分母端贴现率回落,显然成长风格相比于稳定风格标的股票价格更为敏感,因此我们认为预期LPR的调降,将成为目前阶段成长风格复苏更强劲的主要逻辑之一。

  ▌估值回落明显,空间优势打开:截止到上周五,以上证50、创50为例,年初以来最大调整幅度为4.65%,而创50最大调整幅度为10.21%。如果按照风格来区分,以中信成长、中信稳定两类风格过去一年估值分位测算,目前中信成长处于过去一年估值分位8.34%的位置,而中信稳定处于过去一年估值分位85%的位置,相比较而言成长股相对估值分位优势已经凸显而出,且从2021年两类风格盈利估算,中信成长风格的归母利润增速要明显好于稳定风格,因此意味着在估值空间优势存在的背景下,一旦A股反弹修复,那么对于成长风格标的而言显然要更为占优,这是成长风格复苏更占优逻辑之二。

  ▌“经济环境+流动性”双支撑,A股调整难持续:初步核算,全年国内生产总值1143670亿元,按不变价格计算,比上年增长8.1%,两年平均增长5.1%。分季度看,一季度同比增长18.3%,二季度增长7.9%,三季度增长4.9%,四季度增长4.0%。分产业看,第一产业增加值83086亿元,比上年增长7.1%;第二产业增加值450904亿元,增长8.2%;第三产业增加值609680亿元,增长8.2%。四季度4.0%的增速显然要高于市场一致性预期,因此目前而言经济环境运行良好,对A股盈利预期有支撑作用。流动性角度,北上资金净流入75亿元;融资资金前四个交易日净流入25.4亿元;新成立偏股类公募基金回升至127亿元;ETF净流入173亿元。12月社融存量同比增速从11月的10.1%进一步小幅回升至10.3%,稳信用的步伐持续推进,M2同比增长9%,M1同比增长3.5%,较11月均提升0.5个点,M2总量货币环境也处于年内增速的高位,M1的增速的回升,活期资金的变多,有助于A股未来可变流动性预期的增强。综上因素,我们认为A股调整并不可持续,而行情企稳将是催生成长风格率先复苏的关键。

  ▌配置思路:1、稳增长政策预期下(智慧水利、特高压);2、“双碳宽信用”+科技强主题(风电、光伏、新能源汽车-零部件、锂电上游资源、稀土永磁、特高压、半导体);3、困境反转预期(农林牧渔、食品饮料)

  ▌风险提示:中美贸易摩擦加剧、疫情未能有效控制

  

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