浙商证券-华铁股份-000976-深度报告:三箭齐发,后市场、汽车座椅、高铁品类扩张-220810

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日期:2022-08-11 09:40:52 研报出处:浙商证券
股票名称:华铁股份 股票代码:000976
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,张杨  (PDF) 14 页 779 KB 分享者:rur****en 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  投资要点

  华铁股份:优质轨道交通零部件平台企业

  公司聚焦轨道交通核心零部件领域,依托技术壁垒和资质优势,现已打造成为国际化轨交零部件平台型企业,现已形成给水卫生、备用电源、高铁座椅、制动闸片、检修系统、贸易配件等轨交核心业务板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  高铁进入后市场时代,预计2022-2025年轨交零部件市场复合增速13.3%

  公司现有业务绝大部分均来自于高铁市场,据我们测算,2022-2025年动车组保有量及新增量的复合增速分别为5.7%、4.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  我们统计主要的高铁零部件(据2021年年报,占公司总收入的74%),即给水卫生系统、备用电源系统、座椅系统等,预计2022-2025年主要高铁零部件市场的复合增速为13.3%,并且2022年后市场的市场规模占比将达到48%,到2025年进一步提升至60%。后市场占比提升,收入稳定性增强。

  有望通过与麦格纳合作,从高铁座椅向乘用车座椅等新领域延伸

  乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件,伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起,座椅国产替代有望加速,国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。

  假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%(2022年上半年市占率均值达48%)/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元,未来4年行业复合增速达18%。

  盈利预测与估值

  预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元,分别同比增长7%/13%/28%,复合增速为16%,对应的PE分别为21/19/15倍。参考可比公司估值,给予2023年26xPE,对应合理市值为125亿元。上调评级为“买入”。

  风险提示

  市场竞争风险;后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期;上市公司控股股东股权质押集中度风险;商誉减值风险。

  

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