民生证券-苏农银行-603323-2022年中报点评:资产质量改善,战略深入推进-220818

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日期:2022-08-20 11:00:55 研报出处:民生证券
股票名称:苏农银行 股票代码:603323
研报栏目:公司调研 余金鑫  (PDF) 7 页 952 KB 分享者:带耳***孩 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:8月17日,苏农银行发布22H1报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22H1年营收20.8亿元,YoY+6.4%;归母净利润8.4亿元,YoY+20.9%;不良率0.95%,拨备覆盖率436%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  营收增速继续回升,利润增速保持高位。自21H1以来,苏农银行营收同比增速保持逐季抬升趋势,彰显业绩高景气。拆分来看,净利息收入保持稳健增长,净息差收窄一定程度弱化了积极信贷投放的拉动作用;净手续费收入同比下降较多,主要受理财业务的拖累,但更多是基数效应的影响,21年是资管新规过渡期最后一年,部分产品集中到期带来投资收益的确认回表,使得21H1净手续费收入同比+90.2%;其他非息收入增长亮眼,同比增速环比+28.2pct,其中投资收益、汇兑收益贡献核心增量。归母净利润同比增速环比虽小幅回落,但仍保持20.9%的高位水平,部分来自于营收向好、信用成本下降的共同推动。

  苏州城区战略深入推进,零售转型成效显著。区域发展上,苏农银行坚定执行“三进”发展思路,积极开拓苏州城区新市场,截至22H1,从苏州地区信贷投放内部结构看,非吴江地区的贷款占比已升至25.5%,较2020年底提升10.5pct。业务发展上,构筑零售业务新动力,并向财富管理布局延伸,截至22H1,储蓄存款占存款总额比重达47%,较2019年底提升8.7pct,此外苏农银行于22年上半年首次上线理财产品代销业务,在理财业务中向渠道侧的转型迈出重要一步。

  净息差环比收窄,但信贷投放保持强劲、结构趋于优化。截至22H1,净息差环比-7BP,主要是对公贷款收益率降幅较大,但符合行业整体趋势,值得关注的是,在上半年短贷、票据冲量较明显的背景下,苏农银行中长期贷款占比延续上行,较年初+1.7pct,或有利于下半年信贷投放的稳定增长。负债端,受个人定期存款吸收较多影响,存款成本较年初+1BP,但同业负债、债券融资成本改善显著,对净息差形成呵护。

  资产质量显著改善,拨备覆盖率再创新高。截至22H1,不良率环比-4BP,同时关注率较年初大幅下行70BP,逾期率虽小幅上行,但预计主要来疫情期间的短期影响。资产质量不断优化且有望持续向好,也助推拨备覆盖率环比+16.2pct,反哺利润能力进一步夯实。

  投资建议:业绩处于景气区间,信贷投放保持强劲

  营收增速再向上,带动利润增速保持高位,其中非息收入表现亮眼;区域战略、零售转型扎实推进,成效逐渐释放;信贷投放保持强劲,中长期贷款占比提升,或表明信贷需求较为扎实;不良率、关注率均明显下行,资产质量显著改善。预计22-24年EPS分别为0.65元、0.79元和0.94元,2022年8月17日收盘价对应0.7倍22年PB,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。

  

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