浙商证券-三角防务-300775-深度报告:航空锻件核心民营配套商,前瞻布局打造多品类全流程供应-220819

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日期:2022-08-19 23:53:30 研报出处:浙商证券
股票名称:三角防务 股票代码:300775
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君  (PDF) 28 页 2,411 KB 分享者:ybh****22 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  军用航空锻件核心供应商,营收与业绩开启高速增长

  公司主营大中型军用航空锻件,产品配套歼20、运20等新一代军用飞机以及各类国产航空发动机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾其发展历程,公司耗时八年投资八亿自主建设大型锻压设备,一举填补国内该领域空白,成为大型军用航空锻件领域重要的民营供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此后公司借助资本市场力量不断完善业务板块,提升核心竞争力并延续增长。2014~2021年,公司营收和归母净利润年复合增长率分别为33.87%和83.84%。2021年一季度完成营收4.28亿元,同比增长125%;归母净利润1.42亿元,同比增长89.61%。

  航空锻件行业集中度较高,军机与民机市场双轮驱动

  在我国军用航空锻件领域,国有大型军工企业为龙头,规模优势显著;具备军品生产资质的民营企业更多集中在产品配套领域,营收增速相对较高。与同行业上市公司相比,公司ROE存在优势,主要来源于高毛利和良好的费用控制能力。我国计划于2035年初步建成现代化战略空军,装备补量提质将为航空锻件行业带来每年约200亿元的市场空间,2022~2035年CAGR约13%。多款国产民用客机商业运营在即,我国民用航空市场客机需求持续提升,民机国内分包和国际转包市场将为航空锻件行业带来每年约130亿元的市场空间。

  设备优势奠定行业核心地位,前瞻布局把握未来发展态势

  飞机结构件大型化、整体化与难变形材料的应用为行业趋势,公司大吨位锻压设备先发优势明显,并通过深度参与新型号研制生产与扩建产能不断加深护城河。着眼于长期可持续发展,公司积极布局产业链纵向延伸和产品品类扩产。随着航空主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转变,公司快速响应顺应产业组织变革,拓展零部件加工和组件装配业务,匹配主机厂外协需求。布局新一代蒙皮加工技术,公司计划引进8台国产设备建成国内最大蒙皮镜像铣生产线,拥抱飞机蒙皮镜像铣蓝海市场。公司2022年定增布局中小锻件和航空发动机叶片加工,推进产品品类横向扩展工作,扩展利润来源。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2022-2024年归母净利润为6.2/8.3/10.7亿元,同比增长51%/35%/28%,复合增速33%,对应PE为34/25/20倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  原材料价格波动风险,下游需求变动风险,新业务拓展不及预期。

  

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