中泰证券-云路股份-688190-低碳新材料需求加速,先进软磁龙头远航-211126

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日期:2021-11-26 23:27:51 研报出处:中泰证券
股票名称:云路股份 股票代码:688190
研报栏目:公司调研 苏晨,张哲源,谢鸿鹤  (PDF) 31 页 1,951 KB 分享者:nmgs******ing 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  中国航发新材料研发平台,核心产品性能国际领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为中国航发集团控股的先进新材料研发平台,创新基因根植、研发体系强大、股东背景雄厚、知识产权体系完备,掌握公斤级小流量精密连铸、极端冷凝控制等极端制造技术体系,陆续建成国内首条超万吨非晶薄带产线、国内首创单产3吨以上纳米晶超薄带产线、国内先进真空连续雾化金属粉末产线、新一代非晶立体卷铁心自动化产线等,产品性能参数国际领先、工艺及成本优势凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  非晶合金份额全球第一,引领非晶立体卷产业化进程。公司为全球最大非晶合金薄带供应商,年产能达6万吨,全球份额41%、国内份额53%。非晶薄带具有低矫顽力、高磁导率、高电阻率等性能优势,应用于非晶变压器可实现生产、使用、回收全生命周期节能环保。公司非晶立体卷铁心产业化技术及工艺行业领先,与国网下属上海置信战略合作,加速推进非晶立体卷铁心变压器渗透,将充分受益于《配电变压器能效提升计划(2021-2023)》。此外,户用光伏整县推进带来显著变压器需求增量,其特点为负荷强度与集中度低、发电间歇,非晶立体卷变压器节能减排效果在该领域更加凸显。

  纳米晶产品性能优于日立金属,加速替代铁氧体、抢占外资份额。公司于2019年实现纳米晶超薄带吨级量产,产品性能参数优于日立金属,2020年年产能力3600吨。纳米晶磁性材料在高频、小型、高效领域优势凸显,有望加速替代传统铁氧体。2019年全球50%份额仍为日立金属把控,随着公司产能持续爬坡,凭借更优产品性能、更低成本优势,公司有望加速抢占外资份额。

  磁性粉应用空间广阔,有望塑造技术及成本优势。公司于2018年建成雾化金属粉末产线,目前雾化/破碎粉末年产能力3900/700吨。采用磁性粉制成的磁芯为电感类元件核心部件,可优化各类电子产品性能及质量,有望在新能源汽车、新能源发电、消费电子领域广泛应用。凭借强大的材料基础研发能力、极端工艺积累、横向拓展能力等优势,公司磁性粉有望塑造行业领先的技术优势及成本优势,份额有望持续提升。

  投资建议:公司为中国航发下属新材料研发平台,坚持自主创新、技术及工艺领先、股东背景强大。公司非晶合金份额全球第一,引领非晶立体卷铁心变压器产业化进程,受益于配电变压器节能改造大势;纳米晶超薄带性能国内领先,有望加速替代传统铁氧体、抢占外资份额;磁性粉应用空间广阔,公司有望塑造技术及成本优势。双碳背景下,公司全面覆盖新能源、电力、消费电子领域节能高效新材料需求,业绩有望加速扩张。预计2021-2023年公司归母净利润分别达1.21/1.86/2.92亿元,EPS分别为1.01/1.55/2.44元,对应2021年11月26日收盘价PE分别为130.3/85.0/54.0,首次覆盖,给与增持评级。

  风险提示:电网投资不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算偏差风险、募投项目进展不及预期等。

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