民生证券-山煤国际-600546-业绩预增公告点评:盈利弹性充分显现,业绩大超预期-220120

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日期:2022-01-20 23:36:09 研报出处:民生证券
股票名称:山煤国际 股票代码:600546
研报栏目:公司调研 周泰,李航  (PDF) 3 页 611 KB 分享者:zhai******ong 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件:2022年1月20日,公司公布2021年年度业绩预增公告,公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为45.00亿元至50.00亿元,与上年同期(追溯调整后)相比,将增加36.73亿元至41.73亿元,同比(追溯调整后)增长444.14%至504.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司业绩大超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公告,公司2021年实现归属于上市公司股东的利润45~50亿元,远超过Wind一致预期的27.67亿元。根据公告测算,公司2021年四季度实现归属于母公司股东的净利润27.46~32.46亿元,环比增长202.42%~257.49%。公司业绩大幅上涨的主要原因在于:1)煤炭行业景气度不断向好,煤炭市场价格持续上涨。Wind数据显示,大同Q6000动力煤2021年均价为876元/吨,同比增长98%,2021年四季度均价为1171元/吨,环比三季度上涨21%。2)公司全面推行精益化管理,科学管控成本,适度释放先进产能保障能源供给,资产质量得到较大幅度优化。

  销售模式使得业绩弹性充分释放。虽然公司2021年四季度部分产量承担保供任务,但公司价格弹性仍充分释放。据公司在上证e互动平台交流显示,“公司销售部门在统筹考虑不同产品的煤质特性、指数变化、同行调价、客户需求等变量的情况下,制定有自产煤产品价格机制,在每月下旬根据最新的调研数据进行计算价格基数,根据不同类型客户确定最终价格”。公司定价机制灵活,对市场的跟踪紧密,故充分享受到煤价上涨红利。

  严控贸易风险,毛利率有望提升。据公告,2021年前三季度公司实现商品煤销量5242.28万吨,同比下降36.27%;生产商品煤2937.85万吨,同比下降1.39%,因此预计公司煤炭销量的下滑主要来自贸易煤量的下滑,由于贸易煤毛利率较低,公司贸易量的下降一方面有助于贸易风险的下降,另一方面更有助于提升公司煤炭业务毛利率。

  投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为48.02亿元、60.52亿元、64.43亿元,折合EPS分别为2.42/3.05/3.25元/股,对应2022年1月20日收盘价的PE分别为4倍、3倍、3倍,行业中估值较低。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:煤炭价格大幅下降,新能源项目建设进展不及预期。

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