天风证券-轻工制造行业本周专题:2020年中国装饰原纸行业市场规模114.8亿元,国际竞争力逐步增强-220116

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日期:2022-01-16 14:08:21 研报出处:天风证券
行业名称:轻工制造行业
研报栏目:行业分析 范张翔,尉鹏洁  (PDF) 26 页 1,435 KB 分享者:gelv******hao 推荐评级:强于大市
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  本周专题

  装饰原纸是一种经特殊工艺加工而成的工业特种纸,主要用于人造板贴面材料的制造。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年中国装饰原纸行业市场规模114.8亿元,中国装饰原纸销量111.3万吨,同比增长2.58%,均价1.03万元/吨,同比增长1.74%,量价驱动行业增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)存量房改造和木材短缺增加装饰原纸需求。存量房改造为装饰原纸提供需求支撑,此外,由于木材短缺,人造板替代性需求释放,进而推动对于装饰原纸的需求,2006-2018年,我国人造板产量从7428.56万立方米增长至29909.29万立方米,CAGR 12.31%。

  装饰原纸行业CR4高达75%,中高端装饰原纸需求快速增长。近年来国内装饰原纸产业的发展较快,目前我国已成为全球装饰原纸的主要生产国之一。为了配合浸胶、印刷、压板等后续工序,装饰原纸必须具备平滑度高、渗透性与遮盖力好、耐高温高压等性能,因此装饰原纸行业存在较高的技术壁垒,头部大型厂商凭借较强的生产能力、稳定的产品质量与丰富的销售渠道占据了主要的市场份额,主要包括齐峰新材、仙鹤股份、华旺科技等,2020年中国装饰原纸行业CR4高达75%。

  内销家居板块:

  家具家装下乡政策推出,一方面有望推动释放农村地区消费潜力,促进家具产品渗透率进一步提升;另一方面有利于制造端产品力突出、成本控制能力领先的头部家具企业持续拓展下沉市场,提升市场份额,扩大品牌影响力。

  叠加地产政策边际宽松信号不断释放,有望修复地产链悲观情绪。2021年12月3日,央行等三部委集体回应房企风险问题,短期个别房企出现风险不会影响中长期市场的政策融资功能。银保监会新闻发言人表示,现阶段重点满足首套房、改善性住房按揭需求,合理发放房地产开发贷、并购贷款及加大保障性租赁住房支持力度。2021年12月8日,中央经济工作会议在坚持“房住不炒”总基调的同时,强调“加强预期引导,探索新的发展模式,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”,有望支撑房地产市场保持稳定,修复房地产产业链的悲观情绪。

  持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面,软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒,头部企业在KA卖场逐步占据核心位置,以多品类模式在同一卖场开设系列店,把握线下流量入口,地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景,从而退出核心市场竞争;产品力方面,过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式,产品力得到显著提升,叠加“国潮崛起”消费思潮,消费者对国产家居品牌的接受度提升;软体大宗影响小,软体家居消费属于个性化消费,精装房不配套,因此大宗业务收入占比很低,个别地产企业的波动对公司账期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比,持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】;定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。

  铝塑膜板块:

  铝塑膜行业整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善,21Q3公司铝塑膜单价16.8元/平米,21H1均价16.0元/平米,20年均价15.5元/平米,单价持续环比提升,行业竞争格局良好。

  林业碳汇:

  中国有望成为全球最大的碳交易市场,林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口,预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨;2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%,有望成为全球最大的碳交易市场!林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是CCER项目中的“黄金”。

  《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布,提出积累碳汇和生物质资源。2021年12月10日,中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,加快形成减污降碳的激励约束机制,防止简单层层分解”;2021年12月17日,北京绿色交易所恢复收取CCER交易相关所有费用;2021年12月24日,《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标,其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。

  新型烟草板块:

  近期电子烟政策密集出台,政策规范促进行业有序发展。2021年11月30日,国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知,拟在发布后3-5个月正式实施。2021年12月2日,国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法(征求意见稿)》的意见。我们认为:(1)从监管来看,电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准,并采取统一集采平台销售;(2)现有电子烟竞争格局将被打破,电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质,利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商;渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌,批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。

  造纸板块:

  目前大多数纸种价格处于低位,其中文化纸、白卡纸价格处于底部,我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态,“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿,改善行业供求。(1)短期:关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度;(2)中长期:“双控”政策有助于加快中小企业产能出清,大厂更易通过新项目审批,行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

  风险提示:地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。

  

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