浙商证券-轻工行业周报:家居板块持续修复,左侧布局盈利拐点优质制造-220109

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日期:2022-01-10 06:45:42 研报出处:浙商证券
行业名称:轻工行业
研报栏目:行业分析 史凡可,马莉  (PDF) 27 页 4,581 KB 分享者:wzw****86 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  投资要点

  家居:本轮重点推荐兼具低估值及经营改善的索菲亚、曲美家居

  政策托底、数据企稳,地产后周期压力减弱、继续看好22年家居估值修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  近期家居板块显著跑赢大盘,主要系:(1)地产政策高压时点已过,各项正面政策连续催化下,22年预期地产链将继续迎来修复;(2)从11月地产数据来看,竣工表现亮眼(单11月+13.24%),而新开工、销售面积、房地产开发企业到位资金环比跌幅收窄企稳,伴随地产环境边际宽松22年数据有望触底回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为本轮家居板块估值修复尚未结束、22年继续演绎:(1)龙头α竞争实力与行业中游企业差距拉大,预期EPS较行业会有超额兑现;(2)当前估值体系相对21年5月本轮下行开始前仍然较低,且历史复盘来看,销售、新开工数据与家具PE强正相关,后续数据回暖有望拉动板块估值上移。标的推荐:(1)中长期持续看好白马龙头顾家家居、欧派家居,多维度构建领先优势,自身成长确定性强,份额提升的逻辑更为通顺。(2)本轮建议重点关注高成长、低估值的弹性标的投资机会,最为推荐经营拐点将至的索菲亚(22年PE为13X),并关注曲美家居(E公司高质量经营、Stressless国内市场打入顺利,22年PE为16X)、喜临门(股权激励规划高成长,复合25%收入、30%利润目标,22年PE为20X)。

  优质制造:22年优选个股,甄选具竞争优势的大赛道、小龙头

  条线1:盈利拐点。原料&海运预期边际松动,提价落地带动盈利能力恢复。

  推荐布局轻工优质制造中在21年盈利受损严重的、22年恢复动力较强的标的,关注梦百合、海象新材、裕同科技、盈趣科技。

  条线2:下游需求景气,22年收入成长动能充沛。结合公司估值与成长性,建议关注浙江自然(22年22X,增长目标30%)、久祺股份(22年28X、增长目标30%+)、匠心家居(22年18X,增长目标25-30%)以及小而美的标的玉马遮阳(22年21X、增长目标30-35%,本周我们发布深度报告)等。

  烟草:海外一次性产品火热、国内龙头持续推进新型烟草产业布局

  国内市场短期各方谨慎,海外市场一次性产品火热、看好思摩尔国际22年放量。近期思摩尔股价有所回调,预期主要系国内市场过渡期间出货波动所致,各方维持谨慎。但值得注意的是,海外市场一次性产品表现火热、伴随22年思摩尔一次性陶瓷产品开始放量、PMTA稳步推进、新领域布局,成长驱动依然强劲。公司近期发布公告,向合格雇员授出购股权,行使价38.43港元(当前33.75港元),彰显发展信心。长期视角来看思摩尔国际估值仍然偏低,预期22年利润70+亿(+25%),对应PE仅24.6X,推荐布局。

  华宝国际陆续中标中烟新项目,综合一体化服务壁垒高筑。持续看好公司基于味觉系基因,通过一体化综合解决方案提升客户黏性,期待22年印尼工厂产能投放后,国际化布局释放增量。

  劲嘉股份参股长宜科技,新型烟草布局持续完善。近期公司发布公告,通过全资子公司劲嘉新产业科技增资云南长宜科技有限公司,进一步完善HNB香精香料布局。此外,公司主业传统烟标业务有望筑底回升、精品烟盒继续发力、3C包装增长恢复,持续看好公司未来成长与估值提升。

  造纸:特种纸格局加速集中,龙头领跑

  特种纸格局加速集中,仙鹤等龙头领跑。根据造纸协会数据,特种纸行业供给端约750万吨、需求端约1000万吨(含250万吨进口需求),对应行业格局较为分散,龙头仙鹤(21年末110万吨产能)仅占供给端15%份额、其余公司产能量级多为30-40万吨。根据行业扩产计划,龙头扩产速度分化,仙鹤、华旺、五洲扩张速度较快,而其余公司扩张较为保守,行业格局加速集中。

  装饰原纸印度反倾销案落地,利好夏王等企业出口份额提升。2021年12月27日,印度财政部税收局作出反倾销终裁决议,对涉案产品征收为期5年的反倾销税,其中,对夏王纸业(仙鹤合资企业)征收116美元/吨,对齐峰新材旗下博兴欧华、淄博欧木征收110美元/吨,其他生产商为542美元/公吨。印度装饰原纸市场较为空白、中国出口原纸性价比优越且性能较本土产品更为突出,本轮反倾销税额预期能够顺利传导、客户承担可能性较大,实质利好夏王、齐峰份额提升。造纸后周期重点关注成长标的,优选仙鹤股份和太阳纸业。

  风险提示:贸易环境持续恶化、地产景气波动、原材料价格上涨、海运费价格上涨

  

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