万联证券-赣锋锂业-002460-深度报告:增长新起点、优势再巩固,锂周期见底向上-201112

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日期:2020-11-16 09:17:59 研报出处:万联证券
股票名称:赣锋锂业 股票代码:002460
研报栏目:公司调研 夏振荣  (PDF) 27 页 809 KB 分享者:yuk****22 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  报告关键要素:

  赣锋锂业作为世界领先的锂生态企业,依托产品和成本优势分享全球新能源汽车产业链标杆客户成功,规模和竞争力将跃至全球首位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断锂周期未来2年将温和复苏、2023年起或加速向上,公司新增锂盐和资源项目进入投产周期,电池板块高增,赛道高成长、锂周期见底向上、基本面加速改善逻辑将持续发酵。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  全球领先的锂生态企业,资源、加工和锂电池业务处于新增长起点。公司业务覆盖锂产业链资源开发、锂盐加工和锂电池应用环节,当前处于新一轮增长起点。资源开发方面,年产4万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz盐湖项目预计21年中投产,碳酸锂产能明年翻倍,该项目生产成本3,600美元/吨处于全球低位,22年半产贡献归母净利润2.7亿元;锂盐加工方面,随着马洪三期扩建项目21年起投产,公司氢氧化锂产能由3.1万吨增至8.1万吨,超过雅宝位居全球首位;锂电池板块,公司加码消费锂电产能,前瞻布局固态技术,预计TWS带动锂电池板块20年增65%、21年再翻一倍。

  锂盐加工优势巩固,竞争力升至全球首位。公司吨锂盐投资成本1.5亿元行业最低,加工毛利率行业第一梯队,进入标杆客户核心供应链体系,资金实力雄厚、逆周期扩张,主要对手雅宝受制于项目前景不确定、天齐锂业则因资金紧张只能维持现有生产。公司业务增长伴随能力提升、能力提升则反过来保障业务可持续发展。

  未来2年锂周期温和复苏,2023年起或加速向上:我们逐一分析汇总全球锂资源和锂盐加工项目,发现由于产能普遍退出和闲置、投资不足的影响,未来5年产量预计按年增12%,需求量则受益于电动车加速渗透按年增24%,2022年需求量达到中低成本项目折碳酸锂45.7万吨产能,锂周期将温和复苏,2022年前锂盐价格涨幅或在30%左右;2023年起全行业供需关系逆转,锂周期或加速向上。

  盈利预测与投资建议:考虑业务增长和周期向上,预计公司20-22年归母净利润为4.5/9.5/17.2亿元,对应PE为215.1/102.1/56.7倍,分部给与1,400亿元估值,公司业务增长与竞争力提升相互促进和转化,上调至“买入”评级。

  风险因素:项目投产、产品认证和销售进度不及预期,新能源车渗透率不及预期,锂周期复苏进度不及预期。

  

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