国信证券-传智教育-003032-业务复苏节奏亮眼,学历教育布局稳步推进-220819

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日期:2022-08-19 14:29:36 研报出处:国信证券
股票名称:传智教育 股票代码:003032
研报栏目:公司调研 曾光,张鲁,钟潇  (PDF) 6 页 376 KB 分享者:liuh******533 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  2022H1归母净利润8751万元,位于业绩预告区间内,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1,公司营收3.88亿元/+27.9%,恢复至19年的88%;归母净利润8750.97万元/+234.9%,同比19年+4.4%;扣非归母净利润6859.64万元/+423.0%,恢复至19年的94%,接近业绩预告区间的上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022Q2,公司营收2.31亿元/+40.5%,归母净利润6841.73万元/+248.6%,扣非归母净利润5555.80万元/+239.3%,收入与利润表现环比Q1大幅改善。

  分产品板块看,短训业务恢复喜人,非学历高教业务谋求变局。2022H1,公司线上/线下短训实现收入3.73亿元/+31.06%,占比96.06%/+2.36pct,系Q1招生情况相对较好,叠加公司线上交付能力提升,课程升级率强韧,合同负债顺利确认助力收入增长,但Q2阶段又有疫情影响;非学历高等教育实现收入1199.23万元/-13.53%,占比3.09%/-1.48pct,大专扩招大背景下公司招生端面临一定压力,公司将谋求高等职业教育布局求变。据公告,公司2021年12月投资举办一所营利性全日制统招民办中等职业学校;其他业务收入319.11万元/-38.13%,占比0.82%/-0.88pct,预计受疫情影响为主。

  合同负债同比继续高增,费用率优化带动利润率上行。22Q2季末公司合同负债2.13亿元/+19.59%;公司期间费用率39.07%/-3.2pct,其中销售费用率17.71%/+2.3pct,系本期学员报名大幅增长,职工薪酬和推广费较上期增加;管理费用率11.13%/-1.1pct,系管理人员薪酬增加所致;财务费用率1.49%/-0.7pct;研发费用率8.74%/-3.7pct。2022H1公司整体毛利率为59.31%/+13.43pct,系学员增加,收入提升;净利率为22.54%/+13.94pct。

  政策担忧无虞,核心关注培训需求的回暖节奏。与K12教培/K9民办学校不同,21年5月民促法实施条例落地后,非义务教育阶段培训无过度政策限制。核心矛盾为线下课程开展受阻+就业形势略有压力参培意愿下滑,但2年来公司应对方式灵活,通过线上转化交付课程平滑停课影响,宏观局势企稳后有望率先复苏,亦可关注公司职教学历业务推进布局。

  风险提示:疫情反复,网点扩张不及预期,招生不及预期等。

  投资建议:Q2疫情扰动影响拉新,线上交付存量课程相对有缓冲,后续跟踪需求复苏进展,长期职业培训赛道政策无明显限制,且公司就业口碑带动下品牌力提升,有望持续巩固自身优势。预计公司2022-2024年归母净利润为1.36亿/1.74亿元/2.07亿元,对应2022-2024年PE分别为43/34/28倍,维持“增持”评级。

  

  

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