民生证券-明泰铝业-601677-2021年年度业绩预增公告点评:铝板带箔量价齐升,业绩同比大增-220118

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日期:2022-01-18 11:14:20 研报出处:民生证券
股票名称:明泰铝业 股票代码:601677
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 3 页 740 KB 分享者:Ran****ar 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:2022年1月18日,公司发布2021年年度业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2021年度实现归母净利润18.5亿元至19.5亿元,同比增长73%至82%,扣非归母净利润15.5亿元至16.5亿元,同比增加92%至104%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,Q4实现归母净利润4.48亿元至5.48亿元,同比增加27.5%至55.9%,环比减少19.5%至1.6%。业绩符合Wind一致预期。

  铝板带箔量价齐升,业绩同比大增。量方面,公司2021年完成铝板带箔销量118.02万吨,较上年增加约21万吨,同比增长约21%,铝型材销量1.5万吨,同比增长74%。延续了产销量持续增长势头,市场占有率及行业影响力不断提升。价方面,报告期内下游市场需求旺盛,公司多次上调产品加工费。成本方面,公司不断推进降本增效工作,生产工艺及管理水平不断提升,再生铝及铝灰渣综合利用项目达到国际先进水平,生产成本进一步降低,增厚利润空间。产品结构方面,公司新产品市场开发成效显著,汽车轻量化、新能源、新消费等高附加值领域产品占比不断提升,产品结构得到持续改善,预计公司毛利率或有一定提升。

  单季度看,Q4盈利环比下滑或主要由于四季度铝价快速下行,库存跌价。公司Q4归母净利润环比减少19.5%至1.6%,从量价角度看,铝板带箔Q4产销量分别环比增长4.07%和8.45%,而产品加工费环比也并未下调。从原材料价格来看,尽管电解铝Q4均价环比只下跌了2.37%至20043元/吨,但是一直处于单边下跌状态,或将导致公司采购电解铝原料时将面临库存跌价,减薄利润。

  未来核心看点:

  ①年内多个项目落地,产能释放加速。公司在建项目韩国光阳铝业项目(新增产能10万吨),明晟新材料项目一期(新增产能20-30万吨)逐步投产,产能陆续释放,70万吨绿色新型铝合金材料项目已开工,建设期两年,达产后平均年净利润为7.05亿元,内部收益率18.3%。随着公司产能逐步释放,2025年产销量或将突破200万吨。

  ②加码再生铝业务,或将持续受益“碳中和”。公司提前布局循环经济模式,已形成年处理68万余吨废铝产能(20万吨废铝项目、36万吨再生铝合金扁锭项目、12万吨铝灰渣项目),另外公司70万吨再生铝及高性能铝材项目(总投资36亿)已经开工建设,未来或将持续受益于国家“双碳”政策要求。

  投资建议:公司产品量价齐升,未来随着项目达产产能释放逐渐加速。我们调整公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润19.18亿元、24.83亿元、29.96亿元,对应EPS分别为2.81元、3.64元、4.39元,对应目前股价(1月17日)的PE分别为15倍、12和10倍,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:项目进展不达预期,下游需求不达预期,客户开发不达预期等

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