国联证券-电力设备与新能源行业:光伏玻璃,新监管模式下静待龙头突围-220520

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日期:2022-05-20 23:30:00 研报出处:国联证券
研报栏目:行业分析 贺朝晖  (PDF) 33 页 1,878 KB 分享者:han****88 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  投资要点

  2022年3月光伏压延玻璃项目听证会正式拉开序幕,已公告听证会项目产能超22.5万t/d,行业项目开发模式大幅变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为听证会以及风险预警机制将结构性、克制性释放优质低耗产能,叠加组件需求旺盛、多路径降本,技术积淀深厚的光伏玻璃头部企业将持续受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  需求旺盛推动光伏玻璃价格持续上扬:海外俄乌冲突、能源价格高企,促使欧洲大力发展新能源以寻求能源独立,国内分布式光伏、风光大基地项目不断放量,海内外需求持续旺盛。2022Q1实现组件出口37.2GW(同比增长112%),国内新增装机13.2GW(同比增长148%)。需求高景气推动光伏玻璃库存迅速下降,库存从2021年底的63.31万吨迅速下降至4月底的34.11万吨,下降幅度达46.12%。光伏玻璃价格实现三、四、五月连续上涨,已从25.5元/平涨至28.5元/平。

  窑炉大型化,光伏玻璃持续降本增效:当前全国纯碱存货约为140万吨,处于历史较高水平,约为2021年低点的5.3倍,纯碱价格维持高位,近期涨价已向玻璃环节传导。当前纯碱现货价格2850元/吨,较2020年年初上涨超78%,若降至2500元/吨,光伏玻璃单平成本将下降约1元/m2。窑炉大型化推动行业降本增效,以1200t/d产线为例,其总能耗相比500t/d产线下降接近40%,带来约3.8元/m2的成本下降,增厚毛利率约14 pct。

  产能结构性释放,光伏玻璃强者恒强:我们测算得出2022-2024年我国光伏组件出货对应的光伏玻璃需求量将分别达到了42575、53982、65231t/d,2021-2024年CAGR达25.90%,市场规模预计达到320-394亿元。头部企业在上下游进行了长期布局,拥有优质石英砂矿狂储备、专用管道燃气、产业链上下游配套服务。我们认为听证会公告总产能仅为项目总规模,未来光伏玻璃投产节奏仍是以克制、满足组件需求和低能耗优先为主旋律,头部企业能耗更低、技术方案更加先进,项目更容易通过审核。

  投资建议

  行业监管模式趋向于统筹管控,小企业更难满足能耗、环境等多重指标,光伏玻璃行业集中度有望进一步提升,行业龙头持续受益。2022年至今,组件需求一再攀升,光伏玻璃库存迅速下降46.12%,光伏玻璃价再次回升。鉴于光伏玻璃行业将维续高景气性,龙头企业延续扩产节奏提升竞争力,我们重点推荐福莱特、亚玛顿和信义光能。

  风险提示

  纯碱、石英砂等原材料价格进一步上涨、光伏装机增速不及预期、光伏玻璃产能释放过快、不同市场估值体系差异风险

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